2022年是(shì)国(guó)内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源(yuán)的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高(gāo)成长性(xìng)背(bèi)景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板(bǎn)块(kuài)的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等(děng)9家企业20孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗22年业(yè)绩(jì)下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的(de)结果(guǒ)参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业(yè)的原(yuán)材料(liào)方，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累计(jì)归母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业(yè)2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年(nián)下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)。公(gōng)司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公(gōng)布(bù)的最(zuì)新(xīn)数(shù)据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数(shù)据也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库(kù)存积(jī)压风(fēng)险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理库存(cún)的(de)阶段下(xià)，硅(guī)片(piàn)价(jià)格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定帮助。

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