金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但(dàn)是(shì)机构(gòu)分析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思)款利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于(y天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思ú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存(cún)款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热(rè)议。不(bù)过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入；回归(guī)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利好高股息(xī)资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的(de)时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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