上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起(qǐ)退市却是(shì)个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其(qí)可(kě)转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触(chù)及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入(rù)新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗退市整(zhěng)理期(qī)，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗债信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎(shú)回和(hé)回售(shòu)等条款，但由(yóu)于(yú)大(dà)多(duō)数上市(shì)公司是因经(jīng)营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划(huà)归为普通(tōng)债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦(yì)存在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其(qí)他(tā)衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水平(píng)以及(jí)发债公司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的(de)标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债的风(fēng)险(xiǎn)防控(kòng)，强化发(fā)行(xíng)前的信用(yòng)评级，对(duì)于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无(wú)脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可(kě)转债在内的(de)投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共(gòng)促(cù)A股市场健康(kāng)稳定发展。

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