5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉(lā)升，复(fù)星医(yī)药、科伦(lún)药(yào)业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续(xù)处于低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情(qíng)受益细(xì)分领(lǐng)域，医药(yào)板块(kuài)中具(jù)有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)成长能力(lì)的低(dī)估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业(yè)的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量大(dà)部分都被用于疫情(qíng)相关行(xíng)业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗(liáo)行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速高达70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏不及预(yù)期(qī)的(de)背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基建(j衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗iàn)板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国(guó)继续(xù)推进优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容(róng)下(xià)沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城(chéng)乡卫(wèi)生服(fú)务(wù)体系。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资源下移，不(bù)断(duàn)提(tí)高县级(jí)医院(yuàn)的(de)综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过(guò)城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立(lì)医(yī)联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医疗(liáo)等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的(de)基(jī)本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市(shì)县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载体(tǐ)，促融(róng)合(hé)”的(de)思路，重(zhòng)点加强群(qún)众(zhòng)需求较大的(de)心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短(duǎn)板，完(wán)成预(yù)期的(de)建设(shè)任务。随着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的(de)基层医疗(liáo)器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材(cái)相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股(gǔ)有：衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而(é衣服奶茶渍怎么去除 干了的奶茶渍能洗掉吗r)言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设(shè)备的(de)龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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