申万(wàn)一级的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是半(bàn)导体行业(yè)，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的(de)科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技(jì)类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环境下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖(bó)子等(děng)因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的(de)闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素(sù)导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全(quán)球销量(liàng)增速(sù)放(fàng)缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家(jiā)企业(yè)净(jìng)利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)归(guī)母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业(yè)来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大的(de)设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能力，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存货(huò)周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临库(kù)存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公(gōng)司(sī)整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下(xià)滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的背景下(xià)，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年(nián)半(bàn)数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯(天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖sī)普瑞等4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发(fā)费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研(yán)发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速(sù)卡在众多行(xíng)业领域中的头部(bù)公司(sī)实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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