银行业(yè)危(wēi)机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一(yī)共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存(cún)款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国财政部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不(bù)知道(dào)这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一(yī)步减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联储5月的(de)加息路(lù)径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高(gāo)企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于(yú)美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具(jù)有很强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处(chù)于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济(jì)减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并(bìng)不会因(yīn)经济(jì)减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外(wài)，美国(guó)地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是(shì)资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机(jī)爆(bào)发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期(qī)货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为(wèi)，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业(yè)大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平进一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一(yī)方是(shì)安联环(huán)球投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继(jì)续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到(dào)2％的目标(biāo)可(kě)能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行的政策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数(shù)百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最终可能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国(guó)经(jīng)济(jì)继(jì)续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至(zhì)于出(chū)发市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温(wēn)和(hé)反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除(chú)由于经济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降(jiàng)和(hé)最近的美(měi)国(guó)居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门已(yǐ)经经(jīng)过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)的中国这边(biān)的(de)复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边(biān)行情(qíng)，比较(jiào)合(hé)适(shì)的(de)操作(zuò)思(sī)路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下(xià)，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行季报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面对(duì)银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期(qī)降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内面(miàn)临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月(yuè)份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环(huán)境(jìng)并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节前(qián)持续表现(xiàn)偏(piān)弱(ruò)，下(xià)游企业(yè)可适当补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面(mi软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了àn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声，最(zuì)坏(huài)的时(shí)候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降息(xī)。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得(dé)加息(xī)时间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板块多数(shù)品种供应(yīng)增(zēng)加总体(tǐ)比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应(yīn软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了g)的增速，整(zhěng)个周(zhōu)期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个(gè)季度(dù)、半(bàn)年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色(sè)板块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的(de)风(fēng)险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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