自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而(ér)公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经(jīng)理(lǐ)们近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈(chén)皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度(dù)投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代(dài)表了基金(jīn)经理(lǐ)对后(hòu)市的基本看法。多数(shù)明星基(jī)金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运(yùn)作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇(piān)幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人(rén)工智能）很(hěn)可(kě)能是一(yī)次全新的技(jì)术(shù)革(gé)命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资时机出(chū)现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手(shǒu)握巨(jù)资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季(jì)度仓位(wèi)基本(běn)都维持高(gāo)仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一(yī)季(jì)度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规模(mó)最大(dà)的(de)一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年(nián)末(mò)的股票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位(wèi)，一(yī)季(jì)度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底的差不(bù)多的港股仓(cāng)位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整幅度较大(dà)的是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季度末该基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在(zài)易方达(dá)亚洲精选中也写(xiě)道(dào)，在一季度(dù)股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行(xíng)业的配(pèi)置，降(jiàng)低(dī)了金(jīn)融等行业(yè)的配置(zhì)，另外，在区域分布上(shàng)配置的(de)更加(jiā)均(jūn)衡。个(gè)股方面(miàn)，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式出色、行(xíng)业(yè)格局(jú)清晰(xī)、竞(jìng)争力(lì)强(qiáng)的优质公(gōng)司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤(kūn)在投资(zī)上(shàng)颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资者需要(yào)时刻(kè)保(bǎo)持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的(de)耐心，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到机会(huì)时全力(lì)出击。他(tā)一(yī)直保持着偏(piān)低(dī)换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行(xíng)调(diào)整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅(máo)台再(zài)次成(chéng)为该基金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去(qù)年末，该基金前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在(zài廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思)季(jì)报中写道，一季度股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对结(jié)构廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思进行了调整，增加了(le)消费等行(xíng)业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市(shì)场(chǎng)的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选和(hé)易(yì)方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但(dàn)是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精选的头号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进(jìn)行了(le)减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管理(lǐ)规模超(chāo)过千亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年(nián)A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金合计(jì)总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了(le)4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达(dá)优势企业三(sān)年(nián)、易方达(dá)亚(yà)洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模(mó)缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一次(cì)也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投(tóu)资(zī)者可以用很长一(yī)段(duàn)时间来充分观察(chá)公(gōng)司的发展，等到它们(men)用(yòng)事实证(zhèng)明(míng)自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体(tǐ)来(lái)说，积累体现在(zài)对基本面分析(xī)方(fāng)法的理(lǐ)解(jiě)和(hé)对具体行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的(de)重要性可能并(bìng)不(bù)显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性就是(shì)这一(yī)目(mù)标的最重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参考全球产业升级(jí)的经验，持(chí)续做深入的(de)研究积累，争取构建一个(gè)全(quán)面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选出(chū)好的(de)公司(sī)。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就(jiù)是估值过(guò)高，在(zài)其他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给投(tóu)资者(zhě)带(dài)来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期报告并对财务(wù)数据进(jìn)行系统整理和分析，是理(lǐ)解(jiě)企业(yè)基本面的核心手段(duàn)之(zhī)一。在定(dìng)期报告(gào)中，企业的所有经营活(huó)动都会反映在财(cái)务数据(jù)中，定量的数(shù)据(jù)可以用来检验(yàn)并修正调研中对(duì)企业形成的定(dìng)性感知。如果能对(duì)一家公司过去和当前的财务(wù)状况(kuàng)了如(rú)指掌，就(jiù)更有可(kě)能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一(yī)切。如果(guǒ)你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超(chāo)过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了年(nián)报中的附(fù)注(zhù)，你就会(huì)超过华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何(hé)成功的公(gōng)司都经历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生(shēng)态(tài)度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究并(bìng)抓住这(zhè)些关(guān)键(jiàn)的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该(gāi)基金保持较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没(méi)有进(jìn)行大幅度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双(shuāng)擎升级一(yī)季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在(zài)该基金去年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为(wèi)新科技(jì)技(jì)术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算(suàn)机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情(qíng)况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来(lái)的(de)较(jiào)热烈的应用展望(wàng)，资金(jīn)分(fēn)流可能是高端制造业(yè)相对表现不理想(xiǎng)的(de)原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金的持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅度(dù)的调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制造产业链布(bù)局。从重仓(cāng)持股来(lái)看，该基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶科(kē)能源新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对(duì)乐观，投资(zī)中相(xiāng)信(xìn)基(jī)本面优(yōu)秀(xiù)和增(zēng)量价值积累的公(gōng)司(sī)。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在(zài)市场定价中未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前(qián)市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势，收益预(yù)期的时间(jiān)维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻(luó)辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换(huàn)速(sù)度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资(zī)人而言，在新信息(xī)的处(chù)理上提高了难度，短期内(nèi)基(jī)本面估值匹配的压(yā)力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名(míng)的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投(tóu)资机会(huì)，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济(jì)基(jī)金中回顾一(yī)季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资的信(xìn)心恢复会有一个(gè)过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融(róng)风波暂时平(píng)息(xī)，但也让投资者担心这(zhè)是(shì)否只是(shì)当下复(fù)杂环境(jìng)下各种危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货(huò)币政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安(ān)放(fàng)的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企(qǐ)相(xiāng)关板块获得(dé)了边(biān)际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新(xīn)能源、金融(róng)地产等行(xíng)业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘(jué)到基本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要(yào)包括行业上用医(yī)药(yào)替代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持(chí)了(le)一(yī)些(xiē)由于短(duǎn)期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大(dà)的(de)中小(xiǎo)盘(pán)个(gè)股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓(cāng)股之一的五粮液(yè)，在今年一(yī)季(jì)度退出该(gāi)基金前(qián)十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新进前五大(dà)重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓(hào)减(jiǎn)持(chí)，对比上一(yī)个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第(dì)二大重仓股退(tuì)居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗关键(jiàn)器(qì)件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进行(xíng)了积(jī)极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可(kě)能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大(dà)提升全社会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观(guān)上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知(zhī)还不具备(bèi)对(duì)相关标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太(tài)符合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的(de)价(jià)格买入预期收益率更(gèng)高(gāo)的(de)资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产(chǎn)业(yè)和(hé)公司进行跟踪、研究以及(jí)再(zài)定价，等待(dài)胜(shèng)率和(hé)赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最(zuì)新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的多巴胺(àn)，我们更倾向于(yú)通过深入研(yán)究获(huò)得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得(dé)内啡肽(tài)。投资(zī)和人(rén)生一样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断(duàn)学(xué)习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率(lǜ)再提(tí)升一点点。

　　展望(wàng)二(èr)季(jì)度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了(le)与世(shì)界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获得了更(gèng)多实(shí)质(zhì)性(xìng)认同(tóng)的声(shēng)音(yīn)和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存周期的尾段(duàn)，我们(men)可能真的只需(xū)要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈(yì)的困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优质(zhì)股票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石(shí)头”

　　富(fù)国基(jī)金副总经理朱少醒(xǐng)一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学(xué)检验及(jí)病(bìng)理诊(zhěn)断(duàn)业(yè)务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台(tái)、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优势(shì)，为全国各级医(yī)疗机构提供领(lǐng)先的(de)医(yī)学诊(zhěn)断(duàn)信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础化(huà)工板块中(zhōng)的蓝晓科技也(yě)在一季(jì)度新进富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回(huí)顾，一(yī)季度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各(gè)项宏(hóng)观经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份(fèn)有了(le)明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩(suō)性行业(yè)监管政策放松管制的迹象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上(shàng)呈现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是很强，但(dàn)我们应该看(kàn)到是积(jī)极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中。更要重视的是(shì)市(shì)场的整体(tǐ)估值依然(rán)处于长周期中很有吸(xī)引力的位置，当下(xià)权益市场处在较好的风(fēng)险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在(zài)更长的时间维度，我们(men)相(xiāng)信现在所面临(lín)的(de)重重困难终将(jiāng)找到(dào)解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应的预(yù)期回报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然(rán)会致(zhì)力(lì)于(yú)在(zài)优质(zhì)股票(piào)里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不具备(bèi)精(jīng)确预测(cè)市场短期趋势(shì)的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值(zhí)的(de)实现和市场情绪在未来某个时点的周期(qī)性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏好投资于(yú)具有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司(sī)治理结构完(wán)善、管理层(céng)优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们(men)认为(wèi)此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大(dà)的概(gài)率(lǜ)能(néng)在未(wèi)来为(wèi)投资者(zhě)创造价值。分享企业(yè)自身(shēn)增长带来的资本市(shì)场收(shōu)益(yì)是成长型基金获取(qǔ)回报(bào)的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块(kuài)的(de)基金经理，手(shǒu)握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和(hé)行(xíng)业配(pèi)置没(méi)有大的变(biàn)化(huà)，仍然(rán)坚持自下而上精选(xuǎn)个(gè)股(gǔ)而(ér)非择时的投资风格，保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报(bào)来看，前三大(dà)重仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从(cóng)增持(chí)力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春(chūn)表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对国内资本(běn)市(shì)场造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平(píng)再创(chuàng)新(xīn)低(dī)，意(yì)味着高利率环(huán)境大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧(jǐn)张。国(guó)内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始偏离(lí)复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏(hóng)观背(bèi)景。经济运行正(zhèng)常化需要一(yī)个过程，特(tè)别是(shì)居民(mín)和(hé)中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资产负(fù)债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必(bì)然事(shì)件，消(xiāo)费(fèi)今年(nián)大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融(róng)和(hé)地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来的(de)金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅(fú)度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融(róng)风险更多(duō)是流动性问(wèn)题，底层资产问(wèn)题不(bù)大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助(zhù)可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为(wèi)出现金(jīn)融危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等发达国(guó)家(jiā)通胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难(nán)度较大(dà)，这也意味着全球无(wú)风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体(tǐ)发(fā)展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可以将目(mù)光更多放在微(wēi)观企业(yè)层(céng)面。可以(yǐ)看到很多公司在过去(qù)几年始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观数(shù)据，多看看(kàn)微观企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持(chí)合(hé)同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造(zào)良好收(shōu)益。

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