私募(mù)基金运(yùn)作即(jí)将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草的《私募证券投资(zī)基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下(xià)称(chēng)《运(yùn)作指引(yǐn)》）向(xiàng)社会(hu2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据ì)公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金纳(nà)入(rù)统一规(guī)范，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案以来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投资(zī)基金行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略逐(zhú)步多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资(zī)本(běn)市(shì)场(chǎng)重(zhòng)要的(de)机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚(jiān)持(chí)规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理(lǐ)等环节提(tí)出了(le)规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金初始募集及(jí)存续规模不得低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募(mù)投资基(jī)金登(dēng)记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步明确(què)了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募(mù)集资金规(guī)模不(bù)低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金(jīn)合(hé)同中应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定，除(chú)市场(chǎng)波动(dòng)导(dǎo)致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》募集规(guī)模的基(jī)础(chǔ)上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎(shú)回的方式备案的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模(mó)的私(sī)募(mù)生存难(nán)度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流(liú)动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不(bù)得(dé)高于每月一次。为(wèi)引导投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投资、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资(zī)基金采(cǎi)取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得超过(guò)该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一私(sī)募(mù)基金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开(kāi)募集基(jī)金等中(zhōng)国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投(tóu)资于其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者金融机构(gòu)发(fā)行(xíng)的(de)资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的(de)私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再(zài)投资(zī)除(chú)公开募集基(jī)金以(yǐ)外(wài)的其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得(dé)将衍生品(pǐn)交易异(yì)化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适(shì)格投资(zī)者(zhě)提(tí)供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人建立(lì)健(jiàn)全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先与公平(píng)交易(yì)原则(zé)，防(fáng)范利(lì)益输送。对量化(huà)私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确(què)不同(tóng)规模私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人和私募证券投(tóu)资基金(jīn)信(xìn)息报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模以上(shàng)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人定期(qī)开展压力测试(shì)、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金制度(dù)等(děng)。具(jù)体来看，同一2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据实际控制人控制(zhì)的私募基(jī)金管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度末合计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至(zhì)少进行(xíng)一(yī)次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)自身管理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私(sī)募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来(lái)源的(de)合规性进行审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资(zī)运(yùn)作，不(bù)得为(wèi)金融(róng)机构、其他私募(mù)基金管理人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理产品以及(jí)其他私(sī)募(mù)基金提(tí)供规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约(yuē)束(shù)、投(tóu)资者门(mén)槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位私募人士向期(qī)货日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管(guǎn)的实际标(biāo)准在(zài)向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目(mù)前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募基金(jīn)相对(duì)其(qí)他资(zī)管产品的灵(líng)活(huó)度，让资金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及(jí)管理(lǐ)人的整体运营和服(fú)务水平上(shàng)，而非(fēi)政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予了(le)过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私(sī)募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的套(tào)利空间，对(duì)存(cún)量(liàng)基金针对(duì)不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款(kuǎn)的整改(gǎi)给(gěi)予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者(zhě)，不(bù)得(dé)展期(qī)，新增(zēng)投资活(huó)动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制要求(qiú)修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存量基金新募(mù)集(jí)的投资者要求设(shè)置不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合(hé)同变更的(de)，变更后内容应当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私(sī)募证券投资基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定明确的(de)基金存续期(qī)，以促进(jìn)目前(qián)存量(liàng)永(yǒng)续(xù)基金(jīn)限期整改。

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