作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通(tōng)胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗格环比下降1％、非(fēi)食品(pǐn)价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及(jí)消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带(dài)动(dòng)价格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带动旅(lǚ)游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及(jí)国内(nèi)油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用(yòng)燃料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及(jí猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗)国际(jì)大宗商品价格(gé)波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资(zī)料(liào)、生活(huó)资料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波动带动国内油(yóu)煤(méi)加工(gōng)、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不(bù)及预(yù)期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结(jié)束(shù)自去(qù)年底(dǐ)以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持续(xù)释放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关(guān)注(zhù)核(hé)心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗(jì)仍在温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势(shì)。而(ér)随(suí)着(zhe)下半年生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有望逐步(bù)回(huí)归至正常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。

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