金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日上(shàng)午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行情况新(xīn)闻发布会(huì)。现(xiàn)场有(yǒu)记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的(de)走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前价格低(dī)位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在(zài)通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从CPI的突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么情况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也带动了(le)食(shí)品价(jià)格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输(shū)出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排(pái)放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促销力(lì)度加(jiā)大，带动了价格(gé)的下行。我们(men)看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时(shí)，由(yóu)于(yú)国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么zhǐ)出(chū)，在价格中食品和(hé)能源(yuán)由(yóu)于(yú)受到短期(qī)因素(sù)影响(xiǎng)，往(wǎng)往波(bō)动会比(bǐ)较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服(fú)务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济(jì)社会恢(huī)复常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未(wèi)来随(suí)着服务消费需(xū)求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会推动(dòng)核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归(guī)到合理(lǐ)的(de)水平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国(guó)内外(wài)多(duō)重因(yīn)素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市场联系(xì)比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产(chǎn)能(néng)继续释(shì)放，进口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢(huī)复(fù)中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，部分工业品价(jià)格短期(qī)下行情况还会延续。但(dàn)是(shì)随着国(guó)内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下半(bàn)年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天央(yāng)行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于温和(hé)区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是(shì)供(gōng)给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高(gāo)景气(qì)区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民(mín)超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落(luò)至(zhì)80美元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料(liào)和居住(zhù)水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发(fā)挥(huī)充分作用，经济内生动(dòng)力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下(xià)半(bàn)年(nián)CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升(shēng)，年末可(kě)能(néng)回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么。通缩主要指价(jià)格持续负增(zēng)长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求(qiú)基本平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不(bù)能仅(jǐn)以物价回落来评(píng)判经济(jì)进(jìn)入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经(jīng)济的周期性波动(dòng)主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的(de)提振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济(jì)处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续回升，由(yóu)去年(nián)8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的(de)经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张会带动(dòng)经(jīng)济在2023年(nián)初见底(dǐ)回(huí)升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活(huó)动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金(jīn)空(kōng)转多(duō)发生在(zài)经济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过(guò)往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制(zhì)造(zào)业(yè)，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持(chí)续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度(dù)有(yǒu)所扩大。但(dàn)房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经济(jì)增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了(le)“春节效(xiào)应”带来(lái)的(de)经济(jì)波动，部(bù)分高频(pín)指标报(bào)复性反弹后(hòu)出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出(chū)行和(hé)企业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费(fèi)能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需(xū)求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助(zhù)于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累积。地产大(dà)周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下已是共识，地产链条修(xiū)复(fù)会弱于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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