金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大(dà)月，需要(yào)关(guān)注下(xià)周缴税周对资(zī)金面可(kě)能造(zào)成的扰动。皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思p>

　　此前(qián)媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分(fēn)析，预(yù)计(jì)银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存款利(lì)率上限的(de)下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超(chāo)额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存(cún)皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）发(fā)布公告(gào)下调(diào)人民(mín)币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基(jī)准利率(lǜ)（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存(cún)款利率调降严(yán)格意义(yì)上(shàng)并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度(dù)较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧(jù)。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复苏皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银(yín)行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候(hòu)已经过(guò)去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍(réng)将(jiāng)占优(yōu)。

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