银行业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前可能的(de)解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能(néng)否在(zài)未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持(chí)加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息(xī)力(lì)度会维持(chí)25个(gè)基(jī)点，不会(huì)像去(qù)年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门(mén)资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行(xíng)危机主要是资产负责(zé)错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是(shì)出现(xiàn)了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几十年来(lái)的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平进一步(bù)回落(luò)多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在加息(xī)方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让(ràng)经济陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数(shù)降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银(yín)行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也(yě)是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下(xi麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁à)滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一(yī)点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民利息支出(chū)占可支(zhī)配收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下(xià)降和最近的(de)美国居(jū)民部(bù)门信用卡违约率上升是(shì)相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负债表和(hé)收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化(huà)也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催化有(yǒu)两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺麻雀养大了认主吗，麻雀智商相当于几岁激政策的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发(fā)避(bì)险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政策(cè)部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全面下行(xíng)有(yǒu)两(liǎng)个(gè)利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全(quán)球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预期降低。加息预期(qī)降低后又(yòu)不(bù)得不面(miàn)对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话(huà)加息不应停(tíng)止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货(huò)有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小(xiǎo)幅累(lèi)积，这(zhè)也(yě)就意味着(zhe)之(zhī)前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市场流出(chū)规(guī)避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回(huí)落也是近段(duàn)时(shí)间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如(rú)房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率(lǜ)上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期(qī)的(de)下跌。最主要(yào)的是(shì)，有色板块(kuài)多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需求(qiú)跟(gēn)不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来(lái)的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期(qī)，展大(dà)鹏(péng)认(rèn)为，其(qí)对有色板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关(guān)注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势(shì)的关系以及(jí)可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多担心的是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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