钠(nà)电(diàn)池(chí)产能规(guī)划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投(tóu)资，传艺科技是真(zhēn)跨界还是(shì)奢望，飙涨后又腰斩的股价似乎已经给(gěi)出注(zhù)脚。

　　去年6月以(yǐ)来，萦(yíng)绕在键盘生(shēng)产商传艺科技（002866.SZ）身上的(de)最大议题莫过于跨界钠电池。

　　这(zhè)个热门又令人(rén)遐(xiá)想的题材搭配公司释放钠电池项目(mù)进展的“积(jī)极主动(dòng)”，在2022年刺激着(zhe)传(chuán)艺科技股价(jià)迅速飙涨4倍，甚(shèn)至期间还祭出“七连板”和“五连(lián)板”妖股走势。然去年末以(yǐ)来，抛“利好消息(xī)”催涨股价的套路完全失(shī)灵，股价又在4个(gè)多月时间极速腰(yāo)斩。即便(biàn)是3月(yuè)末扔(rēng)出30亿元定增预案投建年(nián)产5.5GWh钠电池项目，传艺(yì)科技也只收获了短暂的(de)上涨，而(ér)后(hòu)再未掀起波(bō)澜(lán)。

　　钛媒体APP注意(yì)到，股价过山车式的涨跌(diē)折射的是市(shì)场对传艺(yì)科技高调(diào)跨界(jiè)钠电赛道故(gù)事的(de)怀疑：从宣布跨界到现在，时间(jiān)不(bù)过10多月(yuè)，规划(huà)产能已经(jīng)从0到10GWh再(zài)到(dào)18GWh，年赚1亿元的传艺科技如何撬动54亿元乃至94亿元(yuán)的投资成本？巨头(tóu)环伺、落地产能骤增、锂价持(chí)续下行，在(zài)愈加拥(yōng)挤的赛道上(shàng)，夸下海口的产能又该如何消化(huà)？过(guò)往投(tóu)资(zī)计划频频(pín)“跳票”、实际效(xiào)益与预期天差(chà)地(dì)别等“黑历史”在(zài)前(qián)，“大跃进(jìn)”的新项目如何(hé)让人信服(fú)？

　　跨(kuà)界钠电池，股价“过山车”

　　早在20世纪(jì)70年代(dài)，钠离子电池(chí)便与(yǔ)锂离子(zi)电池同时期萌芽，但由于钠电(diàn)负极嵌钠能力较(jiào)弱、钠电池(chí)能量密度(dù)较低，导(dǎo)致其研发进度大大落后(hòu)于(yú)了锂电(diàn)池(chí)。直(zhí)到(dào)2020年泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文后，随着钠(nà)电关键技术完成突破(pò)以及锂价不断飙升，钠电(diàn)才作为(wèi)锂电“备胎”之(zhī)一重(zhòng)回人们(men)重视。尤其2021年7月，宁德时(shí)代推出第一代钠(nà)离子电(diàn)池，掀(xiān)起钠电风潮(cháo)，并将风口带到了A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)。

　　时值2022年锂价暴(bào)涨，A股钠电炒(chǎo)作(zuò)如日中天(tiān)之际，传(chuán)艺(yì)科技于去(qù)年6月(yuè)22日(rì)晚间高调宣布入局。彼时的公(gōng)告显示(shì)，公司拟投资3000万(wàn)元通过全资(zī)子(zi)公司江(jiāng)苏智纬(wěi)电子科(kē)技(jì)有限公(gōng)司（以(yǐ)下简(jiǎn)称“智纬电(diàn)子”） 同海(hǎi)盈汇(huì)鑫企(qǐ)业(yè)、自然人杨磊和杨(yáng)崇义合作设立控股孙公(gōng)司江(jiāng)苏传艺钠(nà)电(diàn)科技有限公司（公司持(chí)股75％，以下简称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋(xuán)即涨停，当日(rì)盘后公司迫不及待召开电话会(huì)议，向合计(jì)64名分(fēn)析师和个(gè)人(rén)投资者披露跨界(jiè)钠电(diàn)的各种细节。根(gēn)据规划，传艺科技钠电池项目(mù)中试(shì)线2022年投产，一(yī)期2GWh的(de)产(chǎn)能2023年投产(chǎn)，二期计(jì)划新建8GWh的产能。

　　撂下电话(huà)，股价更加疯涨。加上6月23日的涨停，传(chuán)艺科技宣布跨(kuà)界后一口气收出7个涨停(tíng)板(bǎn)，市值快速(sù)实(shí)现(xiàn)翻(fān)倍。

　　传(chuán)艺科技日K线图，来(lái)源：wind

　　有(yǒu)了钠电消息催(cuī)涨股价(jià)的前车在前(qián)，传艺科技(jì)开始有意无意(yì)地(dì)“主动”披露(lù)钠电项(xiàng)目进展，而公司股(gǔ)价也往往在公告披露(lù)后录得大幅上涨。去年12月5日盘中，公(gōng)司(sī)股价(jià)一(yī)度摸高至54.44元/股，相较于跨(kuà)界钠电池前10元/股(gǔ)左右(yòu)的温(wēn)吞股(gǔ)价，不到(dào)半年的时(shí)间已翻了逾5倍。

　　但(dàn)此后，公司股价(jià)开始掉头(tóu)向(xiàng)下，无论其如何(hé)发布“利好”消息，股价也再(zài)难掀大风浪(làng)，反而随着(zhe)时间(jiān)的推移，迅速回落。截(jié)至4月20日(rì)收(shōu)盘，报28.14元/股，4个多(duō)月时(shí)间已经较高点(diǎn)腰斩。

　　值得一提的是，由于在2022年6月(yuè)23日盘(pán)后，公司迫切(qiè)召(zhào)开电话会并在《投资者关系活动记录表》中对外发布(bù)钠电池业务未来(lái)规划、技术水平等涉及公司经(jīng)营的重(zhòng)大信(xìn)息(xī)，但直(zhí)至2022年7月9日才(cái)正式通过《关于(yú)对深圳证券交易所(suǒ)关注(zhù)函回复的公(gōng)告》补(bǔ)充披露(lù)相关事项，传(chuán)艺(yì)科(kē)技及公司董事长兼总经理(lǐ)邹伟民(mín)、时任董秘许小丽(lì)还遭深交所通报(bào)批(pī)评。

　　产能“大跃进”，钱(qián)从(cóng)哪里来？

　　回看(kàn)传艺科技(jì)股价(jià)“过山车”式上下，背(bèi)后纵(zòng)有游(yóu)资推波助澜，但归根结底(dǐ)还是其资金有限与(yǔ)钠电产能(néng)规划“大跃(yuè)进”不匹配无法让市场信服造成的。

　　根据公司定增预案，钠电(diàn)池二期5.5GWh项目建(jiàn)成后，公司产能将达到10GWh。而根(gēn)据公司此(cǐ)前对交易所回复函(hán)和2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠(nà)电池项目的投资(zī)成本(běn)约54亿元。其(qí)中(zhōng)，土(tǔ)地购置及厂房成本约4亿元，10GWh产能需(xū)投入的装修及设备成本约50亿元。

　　实际上，传艺科技规划(huà)的钠电(diàn)产能远(yuǎn)不止这公告出来(lái)的(de)10GWh。据传艺钠电(diàn)官微消息，公司董事长(zhǎng)邹伟民4月16日在公(gōng)开场合(hé)演讲(jiǎng)时(shí)提(tí)到，“2022年7月，公司决定(dìng)，发挥(huī)资金优势(shì)，投资50亿元，新征410亩土地，用30个月的(de)时间，新上(shàng)钠离子电(diàn)池全供应(yīng)链项目(mù)，逐步(bù)形成年产3万吨正极(jí)材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电(diàn)池、15万吨电解液的生产能力；2022年10底，中试(shì)线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线已(yǐ)经开(kāi)始试产试销(xiāo)，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民公(gōng)开演讲(jiǎng)时提到的钠(nà)电产能规划，来源：传艺钠(nà)电官微

　　若按邹伟民的说(shuō)法(fǎ)，传(chuán)艺科技在上(shàng)述的54亿(yì)元资金外，还需要(yào)更多资金，仅另外(wài)8GWh钠电(diàn)池就需(xū)要40亿(yì)元的投(tóu)入。

　　但现实是，传艺科(kē)技主营式(shì)微(wēi)，年赚1亿元的盈利水平(píng)显然难以撬(qiào)动动(dòng)辄几十亿的项目。

　　传艺科(kē)技主营输入(rù)类设备和印(yìn)制电路板（PCB）两(liǎng)大类消费电子零组件(jiàn)，具(jù)体包(bāo)括笔(bǐ)记(jì)本/台式机电脑(nǎo)键盘、触(chù)控模(mó)组(zǔ)和鼠标等(děng)输入类设备(bèi)及通讯(xùn)用板、消(xiāo)费电子、计算机用(yòng)板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来(lái)公司经营规模不断扩大(dà)，营收(shōu)从2017年的6.69亿(yì)元起步，逐年(nián)递增，到2022年达到(dào)19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并未同(tóng)步(bù)，上市当年公司(sī)归(guī)母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随(suí)着行业式微，公司盈利水平起起伏伏，到2022年也(yě)仅1.15亿元，相较于2017年仅(jǐn)增(zēng)长了47.90％。而(ér)早在2016年，公(gōng)司盈利就已经达到了9000万元(yuán)，净利润(rùn)增(zēng)长乏力可见一(yī)斑。

　　传艺科技业绩(jì)变动情(qíng)况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上(shàng)的(de)资金(jīn)也并不宽裕。2022年(nián)，公司经营活动产生的现金流量(liàng)净额4.46亿(yì)元(yuán)；截(jié)至去年末，公(gōng)司货币资(zī)金仅2.87亿元(yuán)，短期(qī)借款8.41亿(yì)元；应收账(zhàng)款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那(nà)两年半内要拿(ná)出54亿元乃至94亿元以(yǐ)上的资金(jīn)投资钠电(diàn)，钱从哪里(lǐ)来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交所(suǒ)的回函中，传艺科技曾详细披(pī)露过2GWh项(xiàng)目资金(jīn)来源：截至2022年5月(yuè)31日，公(gōng)司可(kě)用于(yú)钠(nà)离子电池(chí)项(xiàng)目的自有资(zī)金仅1.61亿元，银行授信未(wèi)使(shǐ)用额度10.27亿元，足见其在投资钠电项目时自(zì)有资(zī)金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技给深交所的(de)回函

　　很明显，一开始规划的(de)一期(qī)2GWh产能，传艺(yì)科(kē)技就是准(zhǔn)备靠银(yín)行贷款解决。后一(yī)期产能(néng)增加到(dào)4.5GWh，投资(zī)额增(zēng)加10亿元左右，同样仰仗银行贷(dài)款。今年(nián)3月30日公司公告称，传艺科技及子公司(sī)拟向工商银行、农业银行等(děng)组成(chéng)的联合银团(tuán)申请不超过20亿元的(de)项目贷款，用于公司钠电池项目(mù)。根据最新的调研(yán)记(jì)录，“截至目前，牵头银行(xíng)已审批(pī)通过，参(cān)团(tuán)银(yín)行处于正常(cháng)的审批(pī)流程(chéng)中。”

　　一(yī)期靠贷款，二期谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年度(dù)向特定对象发行股票(piào)预案》，拟(nǐ)募资不(bù)超过30亿元，其中(zhōng)的24亿元拟投入钠电池(chí)制造二期项(xiàng)目(mù)，剩余6亿元补流(liú)。

　　根据测(cè)算，二期(qī)5.5GWh项目总投资(zī)额(é)为27.47亿元，除了定增(zēng)的24亿元外(wài)，还有(yǒu)3.47亿元的缺口。而为补(bǔ)这(zhè)部分缺口，传(chuán)艺科技甚至(zhì)将2020年定增募(mù)投资金中的1.75亿元变(biàn)更用于该项(xiàng)目。

　　简单加总(zǒng)便知(zhī)，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项(xiàng)目只能依赖融资。至于(yú)上述(shù)邹(zōu)伟民公开演讲(jiǎng)时提到的(de)另外8GWh的(de)项目资金(jīn)来(lái)源，钛媒体(tǐ)APP向公司求(qiú)证，但截至发稿，仍(réng)未获(huò)回(huí)复。

　　锂(lǐ)价暴跌，钠电(diàn)还有(yǒu)优(yōu)势吗(ma)？

　　“今年销售(shòu)不低泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文(dī)于10亿元(yuán)，整(zhěng)个钠电池全供应链项目(mù)计划到2024年末全部(bù)竣工投产，达产达效后(hòu)，可实(shí)现年销(xiāo)售250亿元(yuán)。”若传艺科技的钠电项(xiàng)目真(zhēn)如(rú)邹伟(wěi)民在近(jìn)日(rì)的演讲中(zhōng)所言照进现实(shí)，几年(nián)后公司营收(shōu)将(jiāng)在(zài)当前基础上翻十(shí)几倍。但近(jìn)来腰斩的股价显示，市场对这个(gè)故事并不再买账，除了资金(jīn)实力有限(xiàn)公(gōng)司外，核(hé)心还在其大干(gàn)快(kuài)上后产能如(rú)何消化的问(wèn)题。

　　毕(bì)竟，在钠电(diàn)池商业化元年的(de)2023年，包括(kuò)宁(níng)德时代、中科海(hǎi)纳、亿纬锂(lǐ)能、雅迪等诸多(duō)巨(jù)头在内，已纷纷发产品、量产并大(dà)建产(chǎn)能，竞(jìng)争者初露威(wēi)胁，赛道(dào)已然开始拥挤(jǐ)。

　　尽管就披露(lù)的参数和性(xìng)能来看，传艺钠(nà)电的钠电池(chí)与巨头们不相上下，但宁德时代落(luò)地奇瑞车(chē)型、华语新能源(yuán)配套雅迪极钠S9等表明，大佬(lǎo)们已(yǐ)经走在(zài)前(qián)面，率(lǜ)先在两轮电动(dòng)车(chē)和低速电动车(chē)领域实现装车应用。而传艺科技(jì)除了(le)在岁末年初公告(gào)与(yǔ)中祥航(háng)业、江苏新能源、德(dé)博(bó)新能源签订项目合作或战略合(hé)作协议外，并未官宣重(zhòng)点客户。

　　每每有投资者问及客户情(qíng)况时(shí)，公司都以“目前订单下游(yóu)运(yùn)用覆盖储能(néng)、低速电动(dòng)车及电动工具等多(duō)个领域”“公(gōng)司(sī)钠离(lí)子电(diàn)池送样后客户(hù)的反馈普遍较为良好，并已与(yǔ)多(duō)名客户签订了销售订单”“公司已与多家知名两轮电动车品牌开展送(sòng)样和合作意向洽谈等工作”等进行(xíng)回复(fù)。至(zhì)于具(jù)体的(de)客户名称和订(dìng)单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠(nà)电池产能落地(dì)正数倍级增长。上海(hǎi)钢联新(xīn)能源事业部钠(nà)电池分析师汪奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年钠(nà)电池项目落地产能有3GWh左右(yòu)，预计2023年落地产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新(xīn)发(fā)布数据则称，到2023年底，预计(jì)钠电池产能将增加至21GWh。无论(lùn)是哪种预测，今年钠电池(chí)落(luò)地产能大(dà)幅增(zēng)加已可预(yù)见。

　　“参考锂电池行业产能利用率，钠(nà)电池落地的产能中可以实现装机(jī)的(de)在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电池的市场规(guī)模接(jiē)近40GWh。前期(qī)用于(yú)两轮车的钠(nà)电池不到5％，后(hòu)面成(chéng)本降(jiàng)下(xià)来才(cái)会有(yǒu)较大(dà)比例的替代(dài)。”汪(wāng)奇认为，今年钠电(diàn)池只(zhǐ)会小批量(liàng)应用(yòng)到多元(yuán)化场(chǎng)景。

　　然(rán)传艺科技却十分(fēn)自信，其在调(diào)研记录中预测，预(yù)计(jì)2023年公(gōng)司实际(jì)出货(huò)量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年(nián)钠电(diàn)池市场的绝大(dà)部(bù)分份(fèn)额。

　　来源(yuán)：传艺科技2023年1月(yuè)9日投资者(zhě)关系活动记录(lù)表

　　需要注(zhù)意的是，沉寂(jì)多年的钠电池是在此前锂价飙涨的背景下作为“替(tì)代(dài)”而被推到(dào)台前的，去年底以来，碳酸锂价格持续下行(xíng)，4月20日电碳价格均价(jià)已经跌(diē)至18万元(yuán)/吨(dūn)。一时间，锂价持续(xù)下(xià)跌(diē)会否影响(xiǎng)钠电池商(shāng)业化进程的讨论甚嚣尘(chén)上(shàng)。

　　中科院院士欧(ōu)阳明(míng)高(gāo)近日就表示(shì)：“钠(nà)电池能够起(qǐ)到(dào)对锂(lǐ)电池(chí)的平衡作用，平衡锂(lǐ)价，保(bǎo)证锂资源(yuán)的供应安全，不(bù)太可(kě)能成为(wèi)主流(liú)。锂价一便宜(yí)，就会(huì)让(ràng)钠离子的发展陷入被动(dòng)。”但他也强调，“钠(nà)离(lí)子技术一定(dìng)要发展，因(yīn)为它是(shì)锂离子电(diàn)池的一(yī)个有益的补充(chōng)。”

　　汪奇(qí)称(chēng)，锂电(diàn)和钠(nà)电(diàn)建设(shè)成本接近，目(mù)前三(sān)元(yuán)钠电量产的(de)生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元(yuán)/Wh左右。其进一(yī)步向钛媒体APP分析，“钠离子(zi)电池性能比较接近磷(lín)酸铁锂电(diàn)池(chí)，高能量密(mì)度的也接(jiē)近三元(yuán)523电池。目前电碳价格下跌(diē)至(zhì)16-18万元/吨，锂电池成本大(dà)幅(fú)下降40％以上，所以目前(qián)已(yǐ)经和钠(nà)电(diàn)池成本基本(běn)相(xiāng)当；而由(yóu)于锂原料价格大幅下(xià)降，目前(qián)铁锂和(hé)锰酸锂(lǐ)等电(diàn)池成本已(yǐ)经优于钠电池。今年碳酸锂价(jià)格(gé)在20万以下时，锂电池对钠电池有明显优势。”

　　当然，市场(chǎng)普遍认为(wèi)钠电池(chí)还有降本的空间。兴储(chǔ)世纪总裁(cái)助理刘继(jì)茂就告诉钛媒体(tǐ)APP，“待(dài)产(chǎn)业链(liàn)完善后，规(guī)模(mó)量(liàng)产(chǎn)后钠离子电池正(zhèng)、负极材料(liào)价格可降至5万元/吨甚至以下，钠离子电池的理论BOM成本将低至0.40元(yuán)/Wh。长期来(lái)看(kàn)碳酸锂存在降价可能，但只要碳酸锂价格高于15万(wàn)元(yuán)/吨，钠离(lí)子电池的成本优势就依(yī)然(rán)存在(zài)，并且随着技术不断发展、产业(yè)不断成熟，钠离(lí)子电(diàn)池(chí)的降本(běn)空间有(yǒu)望进一(yī)步打开，该(gāi)成本临界点仍有(yǒu)进一步下探的可能。”

　　汪奇也称(chēng)，明(míng)年钠电产业规模(mó)化完成后，能(néng)和锂(lǐ)离子电池的成本拉开(kāi)差距，接近(jìn)铅(qiān)酸电池的成本。但能量密(mì)度的限制，使得(dé)碳(tàn)酸锂价(jià)格(gé)在(zài)15万以上时，成熟后的钠(nà)离子(zi)电池(chí)有(yǒu)一定优(yōu)势(shì)；碳酸锂(lǐ)价格在10万左右及(jí)以下时，钠离子电池在动力领域优(yōu)势较(jiào)小。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，包括传艺科技在(zài)内，诸多(duō)入局钠电池的企业都言锂价(jià)下跌无碍(ài)钠电池商业(yè)化进(jìn)程(chéng)。但随着锂价持续下(xià)降，钠电池(chí)利润率下降或(huò)也是必(bì)然的。

　　以传艺科技(jì)为(wèi)例，其在1月9日的调研记录中曾表(biǎo)示，公(gōng)司钠电池定价主要(yào)根据碳酸锂(lǐ)的价格，一般给(gěi)到客户的价(jià)格(gé)比(bǐ)磷酸铁锂便宜25-30％，且定(dìng)价会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺(quē)乏长远(yuǎn)投(tóu)资定力 过往项(xiàng)目频频“跳票”

　　资金和产能消(xiāo)化之外，市场还担忧传(chuán)艺科技项目投资的定力。

　　尽管公司对(duì)进军钠(nà)电领域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理(lǐ)其过往(wǎng)投资履历发现，传艺(yì)科技在(zài)投(tóu)资上(shàng)缺(quē)乏长远定力，临时“跳票”甚(shèn)至终(zhōng)止募投计(jì)划可谓“家(jiā)常便饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺(yì)科(kē)技IPO募(mù)资4.81亿元(yuán)，其中将2.98亿元投向(xiàng)FPC生(shēng)产项(xiàng)目，9418.08万元投向薄膜线路板生(shēng)产线(xiàn)技改并扩(kuò)产项目。然2018年4月公司就变更募资用途(tú)，将FPC生产项目未用(yòng)的(de)资金(jīn)1.20亿元和1.04亿(yì)元(yuán)分别(bié)用(yòng)于3D玻璃面板(bǎn)生(shēng)产项目、轻薄(báo)型键(jiàn)盘生产项(xiàng)目，已经使用了7737.67万元(yuán)募资的FPC生产项目则(zé)被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线(xiàn)路(lù)板(bǎn)生产线技改并扩产项目的(de)实施地点从一厂搬泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文迁(qiān)至二厂(chǎng)；2021年(nián)6月，再(zài)将(jiāng)该项目(mù)的(de)实施地点变(biàn)更(gèng)为(wèi)重庆市合川(chuān)区工(gōng)业园区核心(xīn)区高(gāo)阳路(lù)30号，实施(shī)主(zhǔ)体则从(cóng)传艺科技变为全资子公司重庆营志。

　　2020年(nián)12月，IPO募(mù)投项目(mù)则再生(shēng)变。公司终止实施3D玻璃面板生(shēng)产(chǎn)项目（已投入募资7445.13万元），并将该项(xiàng)目剩余资金全(quán)部投入轻薄型键盘生产项(xiàng)目的(de)建设，并将后者的产能(néng)从1600万台提升至(zhì)2240万台。

　　2020年8月，传艺科技(jì)再(zài)融资，定增募资6亿(yì)元，其中的(de)4.20亿元(yuán)用于年产18万(wàn)平方(fāng)米中高端印制(zhì)电路板建设项目。但次年6月，公(gōng)司将该项目(mù)中的SMT工序实施地点由江(jiāng)苏省(shěng)高邮市经开(kāi)区(qū)凌波路33号改建至江苏省高邮(yóu)市经开(kāi)区(qū)凌波路49号的闲置(zhì)厂房；2023年3月(yuè)，传艺科(kē)技再“变卦”，又(yòu)将该(gāi)项(xiàng)目剩余(yú)募(mù)资(zī)（已投入募(mù)资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更(gèng)用于投入“钠离子电(diàn)池制造二(èr)期5.5GWh项目(mù)”。

　　频(pín)频变更募投计划的地点、资金乃至项目(mù)，直接的后果就是原(yuán)有的投(tóu)入打水(shuǐ)飘、投资效率低下(xià)以及建成项目实际效益(yì)与预计天差(chà)地别。

　　根据(jù)招股书(shū)，薄膜线路(lù)板(bǎn)生产线技改并扩产项目建(jiàn)设(shè)期(qī)仅(jǐn)12个月(yuè)，达产年可实现销售收入2.24亿元。定(dìng)期报(bào)告显示，2018年6月30日，该(gāi)项(xiàng)目就已经建成。但2019年(nián)-2022年，该项目的效(xiào)益分别仅283.41万(wàn)元、447.55万元(yuán)、948.94万元(yuán)和2599.93万元。

　　而根据(jù)定(dìng)增方(fāng)案，年产18万平方(fāng)米中高端印制电路板建(jiàn)设项(xiàng)目(mù)建设(shè)期也仅12个月，预计(jì)达(dá)产年实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元(yuán)。然两年多时间(jiān)过去了，截至2022年(nián)12月31日，该项(xiàng)目投资进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效益分别(bié)为(wèi)-1091.61万元、2300.17万(wàn)元(yuán)，与当初的预期相去甚(shèn)远。

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