2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别(bié)是(shì)上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利润(rùn)写照的意思 写照是什么词性贡献度小，且(qiě)毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意(yì)味着原材料(liào)成本(běn)得到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的(de)光伏设备，市(shì)场加(jiā)大(dà)对上市公司的(de)扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市(shì)企业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.1写照的意思 写照是什么词性1％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸(cùn)电池(chí)处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏产业(yè)的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增(zēng)长贡(gòng)献没有(yǒu)过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛(máo)利率最(zuì)低的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏(fú)电池(chí)组件板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。写照的意思 写照是什么词性此外，作为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年(nián)一季度存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有(yǒu)库存(cún)积(jī)压(yā)风(fēng)险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有(yǒu)进一步(bù)下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好控制(zhì)原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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