大(dà)家周末(mò)好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据(jù)塞(sāi)尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃(wò)北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族(zú)民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时黄山山体主要由什么岩石构成，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对(duì)美(měi)联储将继续(xù)加息(xī)的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美(měi)联(lián)储在6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员(yuán)们(men)一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多次降息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力(lì)市场以及债务(wù)上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们(men)现在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一(yī)分化(huà)的根源(yuán)还是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前(qián)工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交(jiāo)易的(de)中后(hòu)场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在(zài)美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产量(liàng)增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情(qíng)况下供应有(yǒu)增(zēng)无(wú)减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡(dàng)的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出(chū)现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤(méi)化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的(de)产能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂(chǎng)，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所放大(dà)。“煤(méi)化工(gōng)产业(yè)链(liàn)上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货(huò)价格(gé)同步走低(dī)，内蒙(méng)地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌(diē)幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤(méi)价回(huí)落(luò)、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后(hòu)续(xù)值得持(chí)续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤(méi)化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的上下游(yóu)再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情(qíng)况，下半年部分品种面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基(jī)于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的(de)行为都(dōu)对(duì)于油价(jià)起到(dào)提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带动油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅下降和(hé)随着出行旺季来临(lín)显著增长(zhǎng)的需黄山山体主要由什么岩石构成求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内的成品油库存(cún)均(jūn)出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关(guān)注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品(pǐn)油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势(shì)依然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力(lì)煤市场中下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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