财联社(shè)记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前(qián)十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相关负责人(rén)对财(cái)联社(sh中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名è)记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情(qíng)况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求(qiú)不(bù)足，资金可能(néng)在金融(róng)市(shì)场(chǎng)空转的(de)信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工(gōng)作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的(de)数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却(què)在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利(lì)率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情况。部(bù)分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场(chǎng)之(zhī)间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘(liú)银(yín)平(píng)对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率超过(guò)银(yín)行(xíng)贷款利率，可能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息(xī)贷款(kuǎn)没(méi)有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不(bù)会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的情况主要(yào)是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的(de)理(lǐ)财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意(yì)味着当(dāng)期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个人的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以(yǐ)个(gè)贷(dài)的定价理论上要(yào)比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都(dōu)压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新(xīn)研报(bào)认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权(quán)价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰(fēng中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名)团(tuán)队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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