国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外(wài)市(shì)场风险依(yī)旧不容忽视。在(zài)美(měi)国多项重要经济(jì)数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议(yì)息会议(yì)，市场普(pǔ)遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银行股价(jià)已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌(pái)，原因是达成救助(zhù)协议(yì)以维持该银行运营的希望在变(biàn)得渺茫(máng)。该(gāi)股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士(shì)称，该(gāi)银行(xíng)很有可能(néng)会(huì)被美(měi)国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美(měi)国第一共和银行公布其(qí)第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后(hòu)，该银(yín)行(xíng)股价在接下来的两天(tiān)内(nèi)下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下(xià)历史新低(dī)。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和(hé)美联储(chǔ)的官员正(zhèng)在与(yǔ)其(qí)他银行进(jìn)行协调会议，为(wèi)第一共和银行(xíng)制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时(shí)间(jiān)4月(yuè)28日(rì)公布的内部(bù)审(shěn)查(chá)报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联(lián)储的审查督(dū)导行动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来(lái)越(yuè)多的问题。美联(lián)储负责金融业监管的(de)副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未(wèi)能充(chōng)分(fēn)认(rèn)识到，随着硅(guī)谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有多(duō)么不堪一(yī)击。他(tā)们的(de)确发现了风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够(gòu)迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四(sì)大成(chéng)因，其(qí)中三点都和(hé)美联储监管不力有关。他(tā)说(shuō)，美联(lián)储监管者(zhě)的(de)错误部分(fēn)源于，特朗普执(zhí)政时的金融业改革(gé)普遍放(fàng)松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美联储的(de)文(wén)化转变似乎导致联储的(de)监(jiān)管变(biàn)得更宽(kuān)松。这些变(biàn)化体现在(zài)降(jiàng)低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够自(zì)信(xìn)果断，它们(men)阻碍(ài)了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷(gǔ)银行存在(zài)导致其倒(dào)闭的一大问题(tí)——利(lì)率相关风险，但美(měi)联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收(shōu)到(dào)31项监管(guǎn)机构的公开审查报告或(huò)警告，数量是(shì)其他银(yín)行(xíng)的三倍。报(bào)告称(chēng)，随(suí)着硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年(nián)美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围更广的问题(tí)，比如该行多年(nián)来一直突破内部风(fēng)险限制(zhì)，其采用的流动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定，其利(lì)率相(xiāng)关风险还被评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列(liè)规(guī)定，包括压(yā)力测试和流动性要(yào)求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监(jiān)管一家(jiā)银行(xíng)对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要(yào)对范围更广(guǎng)泛的银(yín)行强化适(shì)用(yòng)的(de)标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的银行适用标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估(gū)，对于超过(guò)25万(wàn)美元(yuán)联邦保险上限的(de)银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美联(lián)储应(yīng)要(yào)求更广泛的(de)银行考虑(lǜ)到可(kě)出售证券(quàn)的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资(zī)本要(yào)求更(gèng)好地匹配其财务状况(kuàng)和(hé)风险。他暗(àn)示，对(duì)资本规(guī)划和风险管理不足的公司，美联(lián)储可能(néng)增加资本或流动性的(de)要求，或(huò)者限制股票回购、股(gǔ)息支付(fù)或(huò)高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央视(shì)新闻消息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声(shēng)明(míng)，美国总统拜登批准内华(huá)达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难(nán)声明，他下令(lìng)为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影响的地区提供联(lián)邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影(yǐng)响的(de)地区提供(gōng)联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可在(zài)成本(běn)分担的基(jī)础上提供给(gěi)州政府和符合条件的地(dì)方政府(fǔ)以及(jí)某些私人非(fēi)营(yíng)利组(zǔ)织，用于受灾(zāi)害影(yǐng)响地区的应急(jí)和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与波兰等(děng)五国就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相关(guān)事(shì)宜达成原则(zé)性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东(dōng)布(bù)罗夫斯基(jī)斯(sī)对外(wài)宣布(bù)，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的(de)担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持(chí)。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继续推(tuī)进(jìn)包(bāo)括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步(bù)确(què)保乌克兰农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新公布的(de)数据(jù)显示，美国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食(shí)品和能源的(de)核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据(jù)再度印证了美(měi)国通胀的居高(gāo)不(bù)下，这加(jiā)大了(le)美联储5月再次(cì)加息的可(kě)能性。报告公布后(hòu)，美(měi)国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商(shāng)务部公布的一季(jì)度美(měi)国(guó)宏观经济(jì)数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预(yù)期的(de)2％，且(qiě)增速较前(qián)值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师(shī)张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同(tóng)比(bǐ)数据来看(kàn)，他(tā)认(rèn)为一季度1.6％的增速(sù)较去(qù)年(nián)四(sì)季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美(měi)国(guó)经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目(mù)前(qián)欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应持续(xù)存在，金(jīn)融(róng)不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定(dìng)程度(dù)上(shàng)削弱了美联储货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时(shí)增加了下半年美联(lián)储降息的(de)预(yù)期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核(hé)心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续上升(shēng)，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的(de)3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏(piān)强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存(cún)在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据更多影响的(de)是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或(huò)“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银行业危机的爆(bào)发以及一季(jì)度经济(jì)的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下(xià)行压(yā)力已(yǐ)经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀黏(nián)性超预(yù)期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联(lián)储5月(yuè)大概率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记(jì)者会上(shàng)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)表(biǎo)态或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济(jì)展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率决议(yì)声(shēng)明及鲍威尔的(de)会后发(fā)言两方面。其中(zhōng)，在决议(yì)声明方面(miàn)，可重点观察措辞(cí)调整变(biàn)化(huà)情况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会(huì)上(shàng)，需要(yào)重(zhòng)点(diǎn)关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策(cè)以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特别是如(rú)果出现(xiàn)“停止加息”等(děng)明(míng)显(xiǎn)鸽(gē)派暗(àn)示，则无论对(duì)于商品市(shì)场还(hái)是权益(yì)市场(chǎng)而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议(yì)需要关注三(sān)个方面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是(shì)否会(huì)透露其(qí)愿意容忍(rěn)更高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二是美(měi)联储对于目前金融以(yǐ)及(jí)经济(jì)风险的判断(duàn)，到底是(shì)短期(qī)风(fēng)险还是长期风险；三是美联储未来(lái)的(de)货币(bì)政策预期(qī)，比如是否(fǒu)透露下(xià)半年(nián)将降息或者(zhě)不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续(xù)回调，美债利率(lǜ)曲线会加深倒(dào)挂的(de)程度(dù)，对(duì)市场而言偏(piān)负(fù)面(miàn)；如果美联储偏鸽派，那(nà)市(shì)场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价(jià)较为(wèi)充(chōng)分，预计加(jiā)息结果(guǒ)不会引起(qǐ)市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰的政策(cè)预期交(jiāo)易依旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本(běn)次(cì)会(huì)议上(shàng)需(xū)要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记(jì)者会上(shàng)对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外(wài)偏(piān)鹰，比(bǐ)如(rú)表现出(chū)了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美(měi)银行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出(chū)现一定修正，贵(guì)金属市场出(chū)现高位振荡(dàng)调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美(měi)国经济(jì)前景黯淡(dàn)，债务(wù)上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不(bù)断激发(fā)市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度(dù)来看，全(quán)球“去美元化”方兴未可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句艾，各国央行强化黄金资(zī)产储备功能(néng)，使得(dé)央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均(jūn)对贵金(jīn)属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是(shì)，市(shì)场和美(měi)联储对(duì)于后续货币政(zhèng)策之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面的韧(rèn)性(xìng)犹存(cún)。“特(tè)别是就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农(nóng)就业人(rén)数还是(shì)失业(yè)率指标，还远未触及经济(jì)衰退以及美联(lián)储货币政策转向的阈值(zhí)区(qū)间，这极有(yǒu)可能造成(chéng)通胀回归(guī)波(bō)折反(fǎn)复，进而引(yǐn)发美联储货币政策前景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美(měi)联储议(yì)息会议(yì)落地后的一段时(shí)间(jiān)内，市场仍然(rán)会延续上述的修正走势，美(měi)联储还(hái)需(xū)在更多数(shù)据指引以(yǐ)及银(yín)行风险事件落(luò)地后，再相机作出(chū)政策(cè)调整，而在此之前预计仍(réng)会(huì)延续当前“走(zǒu)一(yī)步看一步”的决策思路。而市场对于(yú)年内降息(xī)的乐观预期(qī)的修正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前贵金属(shǔ)市场(chǎng)的(de)逻辑(jí)有两(liǎng)条主线：一是(shì)美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际(jì)利率的变(biàn)化，但是最(zuì)近这种联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及(jí)美元结算体(tǐ)系(xì)的变化(huà)使得贵(guì)金属获得了越来越多(duō)的金(jīn)融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目(mù)前贵金(jīn)属多头(tóu)驱动的(de)逻(luó)辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也是(shì)易涨难跌。从资产(chǎn)配置(zhì)的(de)角度(dù)来看，仍(réng)推(tuī)荐将贵金属作为(wèi)多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现出了(le)一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行(xíng)业(yè)风险带(dài)来的避险情绪对(duì)贵金(jīn)属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱(ruò)；另一(yī)方面(miàn)，美国通胀高位带来的加息预测，未能(néng)对贵金属形成有(yǒu)力的(de)回落压力(lì)。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市场对于美(měi)联(lián)储降息的预期仍大幅领先美(měi)联储的官方(fāng)预期(qī)，预(yù)计在高通(tōng)胀压力下，市场(chǎng)对(duì)降息预期(qī)的修正或将带来金银价格的(de)进一步回调。

　　市场人士(shì)提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏观市场关键数(shù)据(jù)较多，导致市(shì)场情绪波(bō)澜起伏，同(tóng)时基(jī)本面因素也多空交织(zhī)，海外市(shì)场容易(yì)出(chū)现(xiàn)巨幅波动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期结(jié)束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决议落地(dì)，他预计美联储(chǔ)会(huì)议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储(chǔ)议息(xī)会议等(děng)重要(yào)事件，加之银行业(yè)危机及债务上(shàng)限问题(tí)悬而未决，投资者要防止过(guò)分押注(zhù)引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表(biǎo)示，由于国内“五一(yī)”假期(qī)恰逢海外美联储会议这(zhè)一关键时(shí)间节点，投资者若保留(liú)头寸(cùn)过(guò)节，则要保持头寸有(yǒu)足够(gòu)安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他(tā)表示，节(jié可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句)后贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向(xiàng)性行情，可(kě)根据美(měi)联储议息(xī)会议给出的指引，对贵金(jīn)属进(jìn)行相应(yīng)布(bù)局(jú)。

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