财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地”，而(ér)年(nián)内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也(yě)分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)没带罩子让捏了一节课感受收突破百亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资两大阵(zhèn)营的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同(tóng)期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市(shì)场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前(qián)者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六(liù)成(chéng)，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏(sū)、兰(lán)州的(de)黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部(bù)企业将有望进一(yī)步提(tí)升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，如果“大(dà)鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)，将演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)多(duō)个地区的销售权(quán)划(huà)归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主要材(cái)料(liào)；下(xià)游终端(duān)议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后(hòu)，企(qǐ)业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价区域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发(fā)力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推(tuī)出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布(bù)局(jú)丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端(duān)化(huà)势能锐不(bù)可当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提(tí)升中档(dàng)崂山(shān)品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒(jiǔ)收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟(shú)悉(xī)其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等(děng)，但(dàn)对其(qí)高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较大(dà)，高端(duān)化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利(lì)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售(shòu)业态(tài)的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠(qú)道(dào)反馈，U8一季(jì)度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利(lì)释(shì)放正处起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司(sī)业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋(qū)势，产品风味没带罩子让捏了一节课感受及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜(qi没带罩子让捏了一节课感受án)力，并有望成为行业新引领者。

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