近期“中特估”成为(wèi)A股市场(chǎng)热门话题(tí)，外资机构加强(qiáng)研究。不少国企(qǐ)、央企上(shàng)市(shì)公司已(yǐ)获外(wài)资显著加(jiā)仓。外资(zī)机构认为：国企已成为“市场关注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积(jī)极信号，投资者可从(cóng)中(zhōng)挖掘(jué)盈(yíng)利能力持续改善的标(biāo)的，从而获得长期稳健的投资回(huí)报(bào)。中国一共有多少万亿钱p>

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期(qī)国企成(chéng)为A股市场关(guān)注焦(jiāo)点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日(rì)，北向(xiàng)资金净买(mǎi)入(rù)额(é)最(zuì)多的(de)10只股票为洛(luò)阳钼业、中(zhōng)国石化、建设银行、汇(huì)川技术、工(gōng)商银行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮液。不少(shǎo)国(guó)企公司股(gǔ)票跻身其中(zhōng)。期间，吸金前十大(dà)公(gōng)司分别吸引10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前(qián)十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度(dù)上(shàng)市公司财报公(gōng)布，不(bù)少全球主权投资(zī)机构(gòu)跻身(shēn)国企的前十大的股东行业。例如，一季度报告显(xiǎn)示，阿(ā)布达比(bǐ)投(tóu)资局、科威特(tè)政府投资局等(děng)多家主权财富基金增持(chí)多家国企央企A股上市公司股票。例如科威特政府投资局增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达(dá)比投(tóu)资局一(yī)季度增持了(le)浦东金桥。挪威央(yāng)行(xíng)一季(jì)度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达(dá)中国焦(jiāo)点(diǎn)基金截止4月底的前十大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基金-中(zhōng)国焦(jiāo)点基金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建设(shè)银行、中(zhōng)国(guó)石化(huà)、华润置地、中银航空(kōng)租赁、中升集(jí)团(tuán)、百度等，含不少国(guó)企公司。而基金在4月对(duì)这些国企(qǐ)进行了(le)幅度不一(yī)的加仓(cāng)。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦点

　　外资中关于中(zhōng)国(guó)国企公(gōng)司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新(xīn)一篇研究报告中解释了他们对于国企(qǐ)改(gǎi)革的看法。报(bào)告认为，在(zài)中国(guó)国企改革并非新鲜(xiān)事，但是这(zhè)一次(cì)国企(qǐ)改(gǎi)革事关重大。而资本市场(chǎng)显然已(yǐ)经关(guān)注到了“国(guó)企”主题。举例来说(shuō)，放在平常，中国中铁可能是乏人问(wèn)津(jīn)的防(fáng)御性公司。它虽(suī)然有稳健的(de)基本(běn)面，收益预期也尚(shàng)可，但是可能(néng)不是大家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截(jié)止5月(yuè)14日，中国中(zhōng)铁股价已(yǐ)经上升了(le)43.88％。其它的国企(qǐ)股价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中(zhōng)石化、中国铝业(yè)等。这背后(hòu)的原因可能包括：随着高层重提“国企(qǐ)改革”，投资者认为相关方面或敦促(cù)国企改善(shàn)治理等以(yǐ)增加股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的(de)是，一般说(shuō)来外资机(jī)构(gòu)持(chí)仓(cāng)中更(gèng)倾向于私营部门(mén)，这与他(tā)们的(de)选股(gǔ)标(biāo)准相关(guān)。基于公司的股东回报等标准，不少国企(qǐ)公司在(zài)过去难以进入部(bù)分外资的(de)选股池子。例如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据显示(shì)，非金融(róng)类国(guó)企公司(sī)截(jié)至去(qù)年年底的平(píng)均每(měi)股盈利水平仍低于10年(nián)前(qián)2012年水平(píng)。这(zhè)说明国企公司的(de)资本(běn)效率还有很大(dà)的(de)提升空间。

　　不过(guò)，也(yě)有逆向(xiàng)的(de)外资投资(zī)者认(rèn)为国企长期的低估值(zhí)为投(tóu)资者提供了厚厚的安全垫(diàn)。部分公司的投资(zī)价值被低(dī)估了(le)。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如果(guǒ)国企改革(gé)能够(gòu)取得(dé)成效，投资者会重估国企的投资者(zhě)价(jià)值。投资者对于(yú)能够持续(xù)提供(gōng)良好的(de)股东(dōng)回报的公司是愿意支付溢价的。例(lì)如(rú)，贵州茅台过(guò)去(qù)20年的平均(jūn)每年的净资(zī)产回报率在20％以上(shàng)。这(zhè)是为(wèi)什么贵州茅台可以10倍的市净率交(jiāo)易的重(zhòng)要原因之一(yī)。除了房(fáng)地产行业，目前来看大部分国企(qǐ)的市净率低于私营(yíng)企业(yè)。

　　除了股东(dōng)回(huí)报，国企如何与投资者互动，增强透(tòu)明性是全(quán)球投资(zī)者关注的问(wèn)题。此外，投资者关注的其它问题还包括：对于国企来(lái)说，如何在服务国家战(zhàn)略的同时增强它(tā)的商业(yè)效率，如(rú)何(hé)改善(shàn)激励措施等(děng)。尽管这(zhè)次(cì)改革的(de)成效仍待时间检验，但是“注重股(gǔ)东回(huí)报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国企主题具(jù)可(kě)持续(xù)性(xìng)

　　高(gāo)盛亚(yà)太首席(xí)股票(piào)策(cè)略(lüè)师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记者表示(shì)，目前国(guó)企主题受到关注，可能个(gè)别股票有一(yī)定(dìng)量(liàng)的(de)“炒(chǎo)作”资金参与，但是有充分的理由认为国企主题是可持续的(de)。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司估值仍然很低。虽(suī)然它已经从极低的水平上升(shēng)，但总体(tǐ)来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这(zhè)不(bù)是一个高的数字。

　　其次，如果公司(sī)能够继续改善他(tā)们的财务表现(xiàn)，提高每(měi)股盈利水平和利润增长，并通(tōng)过(guò)股(gǔ)息或股票回购，将利润分配给股(gǔ)东。这些(xiē)都将成(chéng)为股票价格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他(tā)们对国企的持有或配置仍然(rán)相(xiāng)当(dāng)保守(shǒu)。因(yīn)为如(rú)果(guǒ)回顾过去的(de)5到10年，大多数境(jìng)外的观点是看好上市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关注经济的私营部(bù)分。随着事态(tài)改变，他(tā)们有提升配(pèi)置(zhì)的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如部分能源(yuán)公(gōng)司估值远远低于全球同(tóng)行。不排(pái)除有些公司会受到地缘政(zhèng)治因素，但全球仍有资金（例(lì)如中(zhōng)东地(dì)区的(de)资金）受地缘政治影(yǐng)响较小(xiǎo)。

　　此外，一些(xiē)过往被认为乏味无趣的行业部分中国一共有多少万亿钱公司的股价有了非常显著的回升(shēng)，还有类似的(de)机(jī)会可以挖(wā)掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的观点。如果等(děng)到所有(yǒu)的证(zhèng)据都(dōu)摆在面前，那么他们已(yǐ)经被市场(chǎng)价格反映出(chū)来，因为(wèi)市(shì)场(chǎng)总(zǒng)是预(yù)先反(fǎn)应。所以我们永远(yuǎn)不(bù)会有百分百的确定性或信(xìn)心。一些积(jī)极的变化正在发(fā)生。“如(rú)果(guǒ)问过去多年，通过观(guān)察中国市(shì)场我们学到(dào)了(le)什么(me)？我们学到的重(zhòng)要一课就是：跟随政府的政策投资(zī)。中国(guó)的国企已经(jīng)迎来(lái)了积极的信号”。投资(zī)者需(x中国一共有多少万亿钱ū)要(yào)一(yī)些机制来从大量的国有企业中筛选出(chū)有(yǒu)更(gèng)高成功机会(huì)的企业。

　　高盛(shèng)试图找到符合政府政策导(dǎo)向、管理(lǐ)层有改进动力(lì)、有客观证据(jù)显示其盈利能力已经改善的企业(yè)。同(tóng)时，这些(xiē)企业所处的行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)收益增长、有良好的资产负(fù)债表和低(dī)债(zhài)务水平等经(jīng)济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使(shǐ)外国投资者很(hěn)重要，真正决定价格的还是国(guó)内投资者。如果(guǒ)外国投资者对国有企业的兴趣增(zēng)加，那将是对国有企业股价的(de)额外推动力。

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