近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公(gōng)司兴福电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯(chún)度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协(xié)议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务(wù)，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产品的(de)纯(chún)度(dù)等级(jí)由高到(dào)低分(fēn)别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年第二大(dà)客户为(wèi)可(kě)口(kǒu)可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售(shòu)金额(é)比(bǐ)兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除(chú)销售给集(jí)成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外(wài)，还(hái)销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户(hù)。由于可口可(kě)乐(lè)公(gōng)司对(duì)磷酸产品的品质利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗(zhì)要求高于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错(cuò)更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年(nián)非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人(rén)对记(jì)者表示，非经常(cháng)性损益(yì)是指公司发生的与经营(yíng)业务无(wú)直(zhí)接关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但(dàn)由于其性质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影(yǐng)响了(le)真实、公(gō利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗ng)允(yǔn)地(dì)反映(yìng)公(gōng)司正常(cháng)盈利(lì)能(néng)力的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利(lì)润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品(pǐn)认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿(shī)电子(zi)化(huà)学品销售收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)持(chí)续(xù)提升(shēng)，且公司根据(jù)部分产品原材料(liào)价格(gé)上涨情(qíng)况适(shì)时调高了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是(shì)否还能持续提(tí)高(gāo)业(yè)绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过(guò)上市(shì)委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监会批(pī)文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上(shàng)会(huì)结(jié)果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段的(de)合(hé)合(hé)信息和(hé)先正(zhèng)达，受理(lǐ)日(rì)期(qī)已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎(yì)怎么(me)样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关(guān)联(lián)方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工程服务(wù)采购(gòu)）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采购(gòu)。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主要原材(cái)料(liào)的(de)关(guān)联(lián)采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如(rú)，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发(fā)集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关(guān)业务的(de)主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司(sī)主营业务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第一(yī)季度业(yè)绩进行(xíng)预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的(de)业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变(biàn)化(huà)影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行业(yè)成本线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理(lǐ)执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设(shè)房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发(fā)集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监(jiān)管警(jǐng)示的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴(xīng)发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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