大(dà)家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联(lián)储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前(qián)值和(hé)预(yù)期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押(yā)注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承(chéng)认，基于(yú)对期货(huò)的(de)押注(zhù)，今年降息(xī)的(de)可(kě)能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在2024年(nián)之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基(jī)准利(lì)率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析(xī)师高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要(yào)产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速(sù)持续(xù)不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动(dòng)力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤的边际到(dào)港成本(běn)900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤(méi)炭全行业利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续(xù)带动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端(duān)的支撑(chēng)弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年(nián)受(shòu)到(dào)天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之(zhī)煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工品种光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料(liào)端光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现先(xiān)抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在(zài)其年(nián)度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的(de)行为都对于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求(qiú)复苏(sū)的(de)持(chí)续；同时美国(guó)宣(xuān)布将(jiāng)在8月收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油(yóu)维持(chí)强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预(yù)期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的(de)需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内(nèi)的成品油库(kù)存(cún)均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加(光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的(de)不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再次对原(yuán)油市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效去化(huà)，或(huò)低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前(qián)，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望延续。

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