2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净(jìng)增长(zhǎng)一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行预(yù)期增加(jiā)，结合(hé)对(duì)企业经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可以看出：光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)的(de)上(shàng)游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业(yè)来说意味着原材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重(zhòng)要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的(de)扶(fú)持(chí)力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之(zhī)同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于(yú)供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提升，首先是(shì)源(yuán)于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然(rán)处于高位(wèi)。特别是(shì)上(shàng)半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容(róng)易(yì)形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设备行业(yè)20一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两22年累(lèi)计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛(máo)利率最(zuì)低的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数量(liàng)较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板块(kuài)有6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将(jiāng)发生怎样的(de)改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业(yè)分会(huì)公布的最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业的(de)经营数据也可看出硅(guī)片(piàn)价格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利的(de)影响。今年(nián)一(yī)季度，大(dà)全能源实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度(dù)存(cún)货周(zhōu)转率数据(jù)发(fā)现，无论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)都有(yǒu)明(míng)显下(xià)行趋(qū)势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势(shì)

　　制图一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材料成本(běn)，对(duì)提(tí)升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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