金融界5月8日消息今日早(zǎo)盘(pán)，A股市场银(yín)行板块再度走高，中信银行率先涨停，另外四大行中，中国银行(xíng)涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超(chāo)3％。

　　截至目(mù)前，中信(xìn)银(yín)行年内涨幅已超(chāo)过50％，中国银行、交通银行(xíng)、农业(yè)银(yín)行涨超30％，邮储(chǔ)银行、瑞丰(fēng)银行(xíng)、长沙银行涨超20％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际证券在(zài)近日的(de)研报中梳理(lǐ)了(le)银行上涨的逻辑。

　　1、从长(zhǎng)期逻辑——政(zhèng)策改变利于估(gū)值修(xiū)复。

　　2022年底开始，政策(cè)不再提金融让(ràng)利。银(yín)行业也开始落实(shí)，比如一些地方小(xiǎo)银行下(xià)调存款利率(lǜ)后(hòu)，股(gǔ)份行也出现下调；而年初的(de)低利率放贷现象也消失了，新发放贷款利率在上行。此外(wà欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效i)，今年也没有下(xià)达普惠小微的政(zhèng)策任务。政策改变的(de)原因(yīn)之一是银行需要资本扩(kuò)展(zhǎn)，需(xū)要恰当(dāng)的盈利积(jī)累，不能过度让利；另一个(gè)是(shì)中央讲中特估(gū)和(hé)国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革(gé)，银行作为资产规模(mó)最大的国企行业，按政(zhèng)策导向(xiàng)要提高资产收益率(lǜ)。而(ér)取消金融让利有利于(yú)银行估值(zhí)修复。从2020年开始的(de)金融让(ràng)利使银行(xíng)股(gǔ)的PB估值低于(yú)正常估值。银(yín)行(xíng)作(zuò)为ROE较(jiào)高（大(dà)于10％）的行业，在利润(rùn)正增长(zhǎng)的情况下正常(cháng)PB估值应(yīng)该在(zài)1倍多，但由于让利之下市场担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在(zài)政策(cè)导向的改变对银(yín)行股是一种长时(shí)间的利好(hǎo)，有(yǒu)利(lì)于银行估值的(de)逐步修复。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率连续下降。

　　银行不良率和债务风(fēng)险周期相关，现在已进入不良率下(xià)降周期(qī)。2020年底银行业的不(bù)良贷(dài)款率开始下降，到(dào)今年一(yī)季度已经连续10个季度(dù)下降了，这有(yǒu)利(lì)于股价上(shàng)涨，不过(guò)按(àn)历史(shǐ)规律，上(shàng)涨会存在滞后性。目(mù)前市场还没充分意识，银行股(gǔ)价(jià)刚刚(gāng)启动，如果不良率下降周期能够持续(xù)验证，我们认为这(zhè)会(huì)让银行业的(de)PB从1倍到1倍以上。部分投资(zī)者对(duì)于地欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效产和城投风(fēng)险有担忧，但银行房地产贷款占比很低，在3％-6％左右，对银行整体(tǐ)不(bù)良(liáng)率影响较小；而(ér)且中国经过(guò)对(duì)债(zhài)务风(fēng)险的(de)分部门处理，地产上下游(yóu)的很多行业(yè)的债务风险已(yǐ)经解(jiě)决。总(zǒng)体上银行不良率还是下降的。

　　3、中期逻(luó)辑——业绩(jì)出现拐点(diǎn)，疫情扰动结束(shù)。

　　银行收(shōu)入增速(sù)自(zì)去年(nián)一季度开始(shǐ)逐季下降，今年Q1已到最低点，单季(jì)来(lái)看今年Q1比去年Q4营收增速略微提高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季改善，特别是(shì)中小银行。出(chū)现拐点的(de)原(yuán)因是去年(nián)上半年LPR下(xià)降，今年1月1号银行进行贷款利率重定价，利率出(chū)现下降。这(zhè)是一(yī)个已知利空，市场已经(jīng)消化，所以银行股会(huì)出(chū)现修(xiū)复。此外，过(guò)去三(sān)年疫情使(shǐ)得(dé)银行股估值被压制(zhì)。现在乙类乙管多时(shí)，对银行估值不会再有太多影响，疫(yì)情折(zhé)价已(yǐ)过，估值将(jiāng)会正常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，政策未收紧。

　　最(zuì)近银行业(yè)出现(xiàn)存款利率下(xià)调，低利率(lǜ)贷款(kuǎn)行为经过窗口指导(dǎo)已经(jīng)取消，这(zhè)对银行息差(chà)有比较正向(xiàng)的催化，是(shì)一个短期利好。此外4月(yuè)底的政治局会议并未(wèi)如市(shì)场(chǎng)预期一样出现明显政策收紧(jǐn)，对银行业是另一个短期利好。

　　该机构从交易层面(miàn)罗列(liè)了(le)一(yī)下两大催化因(yīn)素：

　　第一，债券(quàn)市场(chǎng)出现资(zī)产荒，一些稳定的高股息行业会成为替代品，银行(xíng)股就得益于此。

　　第(dì)二，现在政策重视提(tí)高国企ROE，很多做股票投资或股权(quán)投资的国(guó)企央企可以投资ROE相对高的银(yín)行股，从而来提(tí)高(gāo)自身ROE。

　　对于(yú)对(duì)于未来(lái)银行股(gǔ)上涨的持(chí)续性，海通国际证(zhèng)券给予肯定态度。该机构认为，接下来(lái)的5-7月份的业绩真(zhēn)空(kōng)期，银行股的(de)表现(xiàn)将(jiāng)取决于宏(hóng)观(guān)环(huán)境、政策规(guī)划以及市场交易情绪(xù)，在没有经(jīng)济(jì)衰退和政策打压的情况下银行股不会出现大幅回撤(chè)。关于如何(hé)避免可能(néng)的小回(huí)撤，该(gāi)机(jī)构建议(yì)选股时选择业绩好但(dàn)股价还未上涨的小(xiǎo)银行。之(zhī)前中特(tè)估的概念使(shǐ)得大行的估(gū)值得到抬升，之后其他类型的银行估(gū)值也要相应(yīng)抬升，本质原因是各类(lèi)银(yín)行的估值没有系统性的差(chà)异。

　　东方证券指出，截至23Q1，上市(shì)银行不良率环(huán)比下降(jiàng)3BP至(zhì)1.27％，账面不良率(lǜ)延续改善，我们(men)测算行业23Q1加(jiā)回核销后(hòu)的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年(nián)初(chū)以来随(suí)着疫情影(yǐng)响的消退(tuì)和经(jīng)济的稳步复苏，银行(xíng)不良生(shēng)成压力边际(jì)缓释。前瞻性指(zhǐ)标方面，绝欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效大多数银行关注率(lǜ)环比(bǐ)有所改(gǎi)善。拨备方面，截至1季(jì)度(dù)末，上(shàng)市银行拨备覆盖率环比上(shàng)行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下降3BP，行业的拨备(bèi)水平继续保(bǎo)持充(chōng)裕。目前银行资(zī)产质量压力的峰值已经(jīng)过去(qù)，展望而(ér)言，经济(jì)复苏态势良好，企业(yè)经营环(huán)境改善、居民(mín)信心提升，叠(dié)加(jiā)地(dì)产政(zhèng)策的持续宽(kuān)松，银行(xíng)的资产质(zhì)量表现有望延续向好态(tài)势。

　　中信建投在银行业2023年中期投(tóu)资策略报(bào)告中(zhōng)表示，经(jīng)济复苏进行时，银行(xíng)重(zhòng)回基本面主(zhǔ)逻辑。银行基本面的(de)量(liàng)、价、质(zhì)三(sān)方面的景(jǐng)气度均较去年提升(shēng)：价格端(duān)，息差企稳回(huí)升(shēng)新(xīn)趋(qū)势(shì)将(jiāng)是重要的行业(yè)催化剂，利好(hǎo)整体估(gū)值(zhí)提(tí)升。规模端，信贷(dài)需求(qiú)从大到(dào)小逐步传导(dǎo)，下半年(nián)企业贷(dài)款需求高景气延(yán)续的(de)同时，看好零(líng)售、小(xiǎo)微贷(dài)款(kuǎn)的(de)需求复苏。资产质(zhì)量方面，优质房地产融资风险缓解；零售贷款质(zhì)量(liàng)将在居民还(hái)款(kuǎn)能力(lì)提升下长期向好，银行资产质量(liàng)下行风险封住(zhù)。银行板(bǎn)块配置上，建议大小兼备、聚焦头(tóu)部。

　　平安证(zhèng)券也(yě)在近期表示，看好全(quán)年盈利(lì)能力修复(fù)，银行板块配(pèi)置价值(zhí)提升。该(gāi)机构认为1季(jì)报行(xíng)业盈利增(zēng)速低(dī)点确(què)认，主(zhǔ)要受资产重定价(jià)以及(jí)居民端复(fù)苏低于(yú)预(yù)期的影响。展望后(hòu)续季度(dù)，国内经(jīng)济向好(hǎo)趋势不变，在此背景下，居民消费倾向和(hé)风险偏(piān)好的修复(fù)仍然(rán)值得期(qī)待(dài)，成为推动板块盈利回升的催化剂。我们继续看好银行板块全年表现(xiàn)，考虑到当(dāng)前银行(xíng)板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值(zhí)处(chù)于低位且尚未修复至(zhì)疫情(qíng)前水平，在(zài)后续盈利有望逐季修复的背景(jǐng)下，当前时点银行板块的(de)配(pèi)置价(jià)值提升。

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