4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计(jì)4月社会消(xiāo)费品零售总额同(tóng)比增速从3月的(de)10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门(mén)看家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产投资(zī)降幅(fú)略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价(jià)格持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数(shù)及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基数(shù)下、预(yù)计4月名义出口增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录得880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价格指数或有所下行，但低基数及(jí)外贸需(xū)求回(huí)暖可能(néng)支撑出口(kǒu)增速维持高(gāo)位。

　　6）货(huò)币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收(shōu)窄。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流(liú)景(jǐng)气度环比有所回落(luò)，但低基数效(xiào)应提振4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速从(cóng)3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上(shàng)游工业开工率(lǜ)总(zǒng)体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉开工率环比回(huí)升2个百(bǎi)分点(diǎn)。但(dàn)4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收(shōu)缩区间(jiān)，且(qiě)4月物流指数环(huán)比有所(suǒ)下滑、较(jiào)21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦(yì)从(cóng)3月(yuè)的(de)10.4％扩大至(zhì)17％；公共物(wù)流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产(chǎn)景气度环比有所下行，但受去年(nián)同期低(dī)基数(shù)提振(zhèn)同(tóng)比有所上行，尤(yóu)其(qí)是汽车、电子、机械电子等受疫(yì)情影(yǐng)响较(jiào)大的工业生产可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预(yù)计(家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利jì)4月社会消费(fèi)品零售总额(é)同(tóng)比增速(sù)从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。4月居民出行及消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁(tiě)客运量较 2021 年同期(qī)上行 10％，对(duì)比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价政(zhèng)策及车(chē)展等线下活(huó)动(dòng)拉(lā)动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)居民此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内(nèi)旅(lǚ)游出行(xíng)人数及(jí)总收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年(nián)的(de)85％，显示“伤疤效(xiào)应”下居民消费倾向(xiàng)尚(shàng)未(wèi)修(xiū)复至疫情(qíng)前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快评：五(wǔ)一假期消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。高频数据(jù)显(xiǎn)示4月以来地产需求较3月(yuè)有所走弱(ruò)，房(fáng)建开工节奏(zòu)也有所放缓。4月30大(dà)中城市销售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面(miàn)，4月百城土(tǔ)地成交面积较2022年同(tóng)期同比回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑开工(gōng)节奏(zòu)有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量环(huán)比较3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地(dì)产民(mín)企拿地(dì)及在手资金(jīn)情况能否(fǒu)回暖，地产新开工(gōng)能否回(huí)升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度(dù)上(shàng)行(xíng)。基(jī)建端，4月地(dì)方新增专(zhuān)项债净(jìng)发行3351亿(yì)元(yuán)，对(duì)比3月的(de)4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数(shù)下(xià)基建投资继续上行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落(luò)但核(hé)心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基(jī)数(shù)及海外经(jīng)济动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需环比回落拖累食(shí)品价格(gé)下行：4月农产品批(pī)发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性(xìng)：义乌中国小(xiǎo)商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格(gé)小(xiǎo)幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另(lìng)一方面，海外经济动能继续减弱(ruò)且(qiě)内需仍(réng)待恢复，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月原油价格较3月(yuè)环比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国大宗商(shāng)品价格总指数环(huán)比上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计(jì)4月名家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利(míng)义出口增速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回(huí)落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差(chà)可能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出(chū)口(kǒu)价格指数(shù)或有(yǒu)所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能支(zhī)撑(chēng)出(chū)口增速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需求(qiú)日(rì)度(dù)指数（HDET）均(jūn)值录得(dé)14.3％的同比增(zēng)长(zhǎng)，比3月(yuè)的16.6％小幅(fú)回落2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高速（参(cān)见2023年5月4日发表的(de)《4月出口(kǒu)或保持较高增(zēng)长》）。此(cǐ)外，我国和(hé)亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美(měi)的(de)一体化(huà)产业链(liàn)、需(xū)求(qiú)链的格局不断优化，出口(kǒu)增长韧性(xìng)可能超预(yù)期（参(cān)见《中(zhōng)国出(chū)口产业链的(de)升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄(zhǎi)。预计4月新增(zēng)人(rén)民(mín)币贷(dài)款约1.37万亿元，一方(fāng)面(miàn)，企业中(zhōng)长期贷款(kuǎn)延续年初至今的较强势头(tóu)、购房需(xū)求回升背景下房(fáng)贷/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回升，政策性银行金融工具继续带动基建投资(zī)和企业中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)贷款增长，信贷周期或继(jì)续保持(chí)强势。信贷推(tuī)动下，社融同(tóng)比增(zēng)速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债融资较去(qù)年同(tóng)期略有走弱。财(cái)政方面，去年留抵(dǐ)退税低(dī)基数下，财政收入增(zēng)长有(yǒu)望回升；财政支(zhī)出(chū)、尤(yóu)其民生(shēng)和(hé)基建相关支(zhī)出有望保(bǎo)持较快增(zēng)长——预(yù)计(jì)政策性银行金融工具仍是(shì)近期(qī)准(zhǔn)财政(zhèng)的(de)主要发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复(fù)苏不及预期(qī)、稳地产政策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的(de)《增(zēng)长动能环比(bǐ)走弱、低(dī)基数效应(yīng)凸显(xiǎn)》

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