大(dà)家周末好，先来(lái)看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队(duì)进(jìn)入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报(bào)东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故道(dào)称，武(wǔ)契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据显示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大(dà)了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目(mù)标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基(jī)于对期(qī)货(huò)的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计(jì)基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观(guān)察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大(dà)的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原料(liào)端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战(zhàn)争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期(qī)原油价格(gé)的下(xià)行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要(yào)产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位，在美国(guó)页(yè)岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动(dòng)原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需(xū)面持续带(dài)动产业链各(gè)环节(jié)累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货(huò)研(yán)究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好(hǎo)刺激(jī)，导致行(xíng)情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳(jiā)，高(gāo)温雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域(yù)需(xū)求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但(dàn)煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不(bù)景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张(zhāng)，当(dāng)前下(xià)游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力(lì)，进口体量大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情(qíng)难(nán)有(yǒu)起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的(de)反弹，而(ér)不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化(huà)工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为都对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏(sū)的持(chí)续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季(jì)来(lái)临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故期货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈(tán)判带(dài)来(lái)的需求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的(de)基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易获得(dé)支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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