私募基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面(miàn)的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草(cǎo)的(de)《私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会(huì)公(gōng)开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)纳入统(tǒng)一(yī)规范，中基协(xié)实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金行业(yè)发展迅速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协已登记(jì)私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模(mó)5.6万(wàn)亿元。私募证券投资(zī)基金交易(yì)策略逐(zhú)步多元化，交易活跃(yuè)，投资资(zī)产覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本市场重要的机构投资者之(zhī)一(yī)。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》，明确(què)底线要求，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券投资基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对(duì)私募(mù)证券投(tóu)资基金募集(jí)、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面(miàn)，在募集及(jí)存续门槛要求上，明(míng)确私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一(yī)步明(míng)确(què)了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模(mó)不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议(yì)的(de)是，基金合(hé)同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续60个(gè)交易(yì)日出(chū)现基(jī)金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民(mín)币的(de)，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程(chéng)。

　　有行业人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基础上(s全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市hàng)，增加了存续要求(qiú)，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私募(mù)生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券(quàn)投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高于每月一次。为引(yǐn)导投(tóu)资(zī)者理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明确基(jī)金合(hé)同应当(dāng)约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求(qiú)方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人提(tí)升专业投资能力，组合投资(zī)、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一(yī)资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超过(guò)该基金净(jìng)资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的(de)全部私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国(guó)债、中(zhōng)央银(yín)行票据、政(zhèng)策(cè)性金(jīn)融债、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开募集基金等中国证监会全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市(huì)、协(xié)会认可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金架(jià)构应当清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要求。私募证券投资(zī)基(jī)金投资于其(qí)他私募证券投资基(jī)金或者(zhě)金(jīn)融机(jī)构(gòu)发行的(de)资产(chǎn)管理产品的(de)，应当(dāng)明(míng)确(què)约定所投资的私募(mù)证券投资(zī)基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品不再投资除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其他(tā)私募(mù)证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得(dé)将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标(biāo)的的(de)杠杆融资(zī)工具(jù)，不(bù)得为不适格投资者提供(gōng)通道服务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要(yào)求(qiú)。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全内(nèi)部(bù)制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益(yì)优先与公平交易原则(zé)，防(fáng)范利益输(shū)送。对量化私募(mù)证券投资基金在(zài)交易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易(yì)监(jiān)控、内部管理(lǐ)、资料保存、产(chǎn)品命名等方(fāng)面提出规范(fàn)要(yào)求。进一步(bù)细化对私募证券投资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规(guī)模私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息(xī)报送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以上私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人定(dìng)期(qī)开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度(dù)等。具(jù)体(tǐ)来看，同一(yī)实际控(kòng)制人(rén)控制(zhì)的私募基金管理(lǐ)人在(zài)最近一年(nián)度末合计基金(jīn)管理规模(mó)在20亿元以上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警与应急处置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理(lǐ)能力(lì)制定并持续更(gèng)新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预(yù)案触发(fā)情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或其(qí)指(zhǐ)定(dìng)第三方下达投资指令或(huò)者自行(xíng)负(fù)责(zé)投资运作(zuò)，不得为金融机构、其(qí)他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产品以及其他私募基金提(tí)供规(guī)避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的通道(dào)服(fú)务。

　　一(yī)位私募人(rén)士向期货日报(bào)记(jì)者表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机(jī)构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利(lì)。这将更有利于行业的(de)健康发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行。同时(shí)为(wèi)减少新老基(jī)金(jīn)的套利空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要(yào)求、开展通道(dào)业(yè)务、不符合(hé)最低存续(xù)规模等(děng)触及(jí)底线要求的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行后不得新(xīn)增募集(jí)规模(mó)及投资者，不得展期(qī)，新(xīn)增(zēng)投资活(huó)动(dòng)获得须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度(dù)、嵌套层(céng)数(shù)、杠(gāng)杆(gān)比例、债(zhài)券(quàn)及衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存(cún)量基金新募集的投资者要求设(shè)置不少于(yú)6个月的份(fèn)额(é)锁定期(qī)；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基金合同变更的，变更(gèng)后内容(róng)应当符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化的(de)，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中无(wú)固定存续期(qī)限的私募证(zhèng)券投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限期(qī)整改。

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