私募基金运作即将迎来更全面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作(zuò)指引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案(àn)以来(lái)，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交(jiāo)易(yì)活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖(gài)股票、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资本市场(chǎng)重要的机构投(tóu)资(zī)者之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规(guī)范发展和(hé)问题(tí)导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存(cún)续门槛要求上，明确(què)私(sī)募证券(quàn)投资基金初始募(mù)集及(jí)存续(xù)规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私(sī)募登记(jì)备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模(mó)不低(dī)于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场热议的(de)是，基(jī)金合同(tóng)中应(yīng)当明确(què)约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现(xiàn)基(jī)金资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币的，该私募证券投资基(jī)金进入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后(hòu)再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模的私(sī)募生存难(nán)度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金开放申赎(shú)频率不(bù)得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资(zī)者(zhě)不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期(qī)安(ān)排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采(cǎi)取资产组合的方式进(jìn)行投(tóu)资。单只私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管(guǎn)理(lǐ)人管(guǎn)理的全(quán)部私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票据、政策(cè)性金融债、地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基金(jīn)等中国证(zhèng)监会(huì)、协(xié)会(huì)认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金架构应当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置复(fù)杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资于其(qí)他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者金融机构发(fā)行的(de)资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投(tóu)资的私募证券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投资(zī)除公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)以外的其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确(què)私募基金应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环内(nèi)标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投(tóu)资者提(tí)供通道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易原(yuán)则，防(fáng)范利益输送。对量化(huà)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常(cháng)交易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提出规(guī)范要求。进一步(bù)细化对私募证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不同规(guī)模私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基(jī)金信息报(bào)送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)要求规模以(yǐ)上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看(kàn)，同一(yī)实际(jì)控制(zhì)人控制的私募基金管(guǎn)理人在(zài)最近一年度(dù)末合计基金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人应当结合(hé)市场状况和自(zì)身(shēn)管理(lǐ)能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案，明(míng)确(què)预(yù)案(àn)触发情景、应急程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者资(zī)金来源的合(hé)规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指定第三(sān)方下达(dá)投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他私募基(jī)金管理人(rén)，金融(róng)机构资产管理产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资(zī)范围、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》如果(guǒ)按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的(de)水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私募(mù)基(jī)金相对其他(tā)资管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投放(fàng)偏(piān)好回到策(cè)略表(biǎo)现及管理人(rén)的整体(tǐ)运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情况提出(chū)差异化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展通(tōng)道业务、不符(fú)合最低存续(xù)规(guī)模(mó)等(děng)触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募(mù)集规模及投资(zī)者(zhě)，不得展期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关(guān)于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求(qiú)的，给予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作指引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募集的(de)投资(zī)者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期(qī)；

　　对于(yú)存(cún)量基(jī)金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容(róng)应当符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》要(yào)求；基(jī)金合同存续期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当按照《运作指引(yǐn)》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要(yào)求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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