来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日(rì)召(zhào)开会议，分析研究当(dāng)前(qián)经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预(yù)期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调(diào)延续，短期(qī)政(zhèng)策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发(fā)展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需求主(zhǔ)要依冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污(yī)靠自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的(de)成绩(jì)，即“经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预(yù)期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数(shù)据(jù)看(kàn)，确实好于去(qù)年四(sì)季度(dù)时的预期。但(dàn)随后会(huì)议(yì)也提到(dào)“经济(jì)运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这(zhè)也使(shǐ)得经(jīng)济转型(xíng)升级面临(lín)新(xīn)的阻力(lì)，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需(xū)要克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污，相比去年(nián)四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前(qián)2019年(nián)的(de)6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需(xū)政(zhèng)策(cè)呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业(yè)压(yā)力仍然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济工作会议(yì)精神一(yī)致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不会通过强刺(cì)激的方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动力持续(xù)增(zēng)强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险(xiǎn)隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求(qiú)“把发(fā)挥政策效(xiào)力(lì)和激发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更多通(tōng)过激发市场(chǎng)化的力量去推动经(jīng)济修复，通(tōng)过(guò)改(gǎi)革(gé)开放的方式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业(yè)公平(píng)竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下(xià)决(jué)心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还(hái)是(shì)以提(tí)振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去(qù)年(nián)12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会议(yì)强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文化(huà)旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还(hái)是靠(kào)居(jū)民(mín)劳动收入的(de)自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤(yóu)其(qí)是基(jī)建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主(zhǔ)动稳增(zēng)长的重点。会议提(tí)到(dào)，在(zài)超大(dà)特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和(hé)自由贸(mào)易(yì)港对接国际(jì)高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的(de)理解(jiě)是，产业政策的(de)重点(diǎn)是“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不(bù)是(shì)整(zhěng)个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自(zì)立自(zì)强(qiáng)根(gēn)基，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发(fā)展优(yōu)势，加快推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能(néng)等设施建设和配套电网(wǎng)改(gǎi)造”。会(huì)议(yì)指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联(lián)网领(lǐng)域，要推(tuī)动平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台企业(yè)探(tàn)索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓(hu冲是什么意思网络用语，冲是什么意思污ǎn)，政策(cè)相对克制(zhì)。

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