金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发(fā)布会(huì)。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言(yán)人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加(jiā)，市场价(jià)格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到世界经(jīng)济复苏(sū)乏力(lì)、全球(qiú)能源价格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分(fēn)耐(nài)用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴政策去(qù)年(nián)底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价(jià)格的(de)下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环(huán)比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和(hé)能源由于受到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服(fú)务消费需求带动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以来受到国(guó)内(nèi)外(wài)多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国(guó)部分大宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天(tiān)然(rán)气(qì)开采业价(jià)格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化(huà)运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复(fù)中，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情(qíng)况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政策报告也(yě)提及通缩(suō)。报告提到，我国通(tōng)胀水(shuǐ)平处(chù)于(yú)温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值(zhí)区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观上(shàng)有以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的(de)“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也(yě)一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二(èr)季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低(dī)位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要(yào)看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬(tái)升，年末可(kě)能(néng)回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右(yòenjoy可数吗，joy可不可数u)，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居(jū)民(mín)预(yù)期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济(jì)的周期(qī)性波动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化(huà)，使得(dé)物价(jià)变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期(qī)，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏(sū)初(chū)期(qī)。以企业(yè)中(zhōng)长期(qī)资(zī)金来源刻画的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济(jì)2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度(dù)经济(jì)指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初(chū)以(yǐ)来物价的(de)回落，受(shòu)基(jī)数、供给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。enjoy可数吗，joy可不可数trong>除去年(nián)基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品(pǐn)价格(gé)回落，及(jí)油(yóu)、气(qì)价格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增(zēng)强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银(yín)行体系(xì)、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来(lái)的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派(pài)生自去(qù)年9月以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的经(jīng)济效应不同(tóng)过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业行(xíng)为的(de)支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季(jì)度(dù)以来，资金加(jiā)速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资(zī)表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房(fáng)地(dì)产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复(fù)性反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出(chū)现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活(huó)动(dòng)多(duō)在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏观数(shù)据屡超预期(qī)的(de)同时(shí)，市场(chǎng)信心(xīn)反其道而行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠(kào)居民(mín)出行和企业消费，后半程(chéng)靠居(jū)民(mín)消费能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费(fèi)修复(fù)持续性和弹性(xìng)不(bù)宜(yí)低估(gū)；批(pī)发零售、住宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是(shì)共识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期(qī)超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改善(shàn)，利于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地(dì)区收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需(xū)求。