银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可(kě)能是(shì)联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储会如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研(yán)究所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样(yàng)以(yǐ50g是几两 50g是一两吗)50个基(jī)点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的(de)粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们(men)测算当前(qián)美国私人部门(mén)资(zī)产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经(jīng)济减速不(bù)至于引发美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美(měi)国地区银行担忧引发银(yín)行(xíng)股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商(shāng)业(yè)银行危(wēi)机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同(tóng)样(yàng)认为，由美国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的(de)可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政策(cè)部门应对(duì)危机的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控(kòng)的(de)风险，如(rú)金融机构或(huò)者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平(píng)进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即(jí)使(shǐ)这意(yì)味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的(de)风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指数(shù)下(xià)降，消费支(zhī)出增速(sù)放(fàng)缓是确(què)定性事件，说(shuō)明(míng)未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概(gài)率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出(chū)占可支(zhī)配收入的比例越(yuè)来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由(yóu)于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最(zuì)近(jìn)的美国(guó)居民(mín)部门信(xìn)用(yòng)卡违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的(de)，在高通(tōng)胀高(gāo)利(lì)率经济下行的(de)环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升，美(měi)国(guó)居民部(bù)门的(de)消费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为(wèi)了(le)一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级(jí)的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适(shì)的(de)操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研(yán)究(jiū)总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全(quán)面(miàn)下行有两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需(xū)求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得(dé)价格(gé)下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则50g是几两 50g是一两吗是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开局延(yán)续了(le)需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和(hé)冲高(gāo)预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材(cái)加(jiā)工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却(què)出(chū)现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽然(rán)持续(xù)去(qù)化，但(dàn)速(sù)度较(jiào)3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意(yì)味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确(què)定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对(duì)利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前(qián)持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的(de)结(jié)果导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预(yù)期的下(xià)跌。最(zuì)主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来(lái)的预期(qī)，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供(gōng)求现状与价格趋(qū)势的(de)关系(xì)以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线的波(bō)动性(xìng)，带来(lái)持仓(cāng)管理的(de)压力。”50g是几两 50g是一两吗他说。

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