四大国有银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一(yī)发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存(cún)款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存(cún)款则(zé)集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队测(cè)算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去二十年(nián)的(de)数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改(gǎi)革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期存款，实际(jì)上忽略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压(yā)力增(zēng)大外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到(n是什么化学元素，n是什么化学元素符号dào)的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的供(gōng)需变(biàn)化——近年来(lái)国内(nèi)经济受(shòu)多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄(xù)存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节存(cún)款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银(yín)行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价(jià)秩序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前(qiánn是什么化学元素，n是什么化学元素符号)银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本(běn)、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存(cún)款利率下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同(tóng)时股票(piào)市(shì)场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报(bào)告(gào)以及(jí)2023年(nián)一季度(dù)货(huò)政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第(dì)一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而(ér)非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的(de)确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依(yī)然不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经(jīng)济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的(de)观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大(dà)，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经(jīng)济复(fù)苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的(de)同时(shí)，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业(yè)均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人(rén)业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若(ruò)存(cún)贷款利(lì)率都能(néng)有所下调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺激企(qǐ)业(yè)投(tóu)资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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