大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族(zú)民(mín)众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数据(jù)创年(nián)内新高(gāo)，美联储年(nián)内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀(zhàng)压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大(dà)。现在(zài)，他们(men)预计在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降(jiàng)低(dī)了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的(de)会议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息(xī)25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化(huà)工(gōng)板块略显分化。期货日报(bào)记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡筑(zhù)底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节(jié)累(lèi)库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的(de)单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存(cún)在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场可流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到天(tiān)气因素的(de)影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求(qiú)受到影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求处(chù)于季节(jié)性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历(lì)疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端(duān)松动(dòng)，但煤化(huà)工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷(mí)，面(miàn)临(lín)较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书(shū)源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价(jià)格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回(huí)落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投(tóu)产，国(guó)内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部(bù)分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为(wèi)长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到(dào)，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少(jiāng)局(j海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少ú)带(dài)来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源(yuán)部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人(rén)会(huì)议(yì)上承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口(kǒu)价(jià)格上限的行为(wèi)都对(duì)于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国(guó)需求(qiú)复(fù)苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美(měi)国即将进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原(yuán)油(yóu)进口的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在(zài)内的成品油库(kù)存均出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达(dá)成一(yī)致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油(yóu)发(fā)运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野(yě)火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告(gào)，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高(gāo)峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库(kù)存(cún)有(yǒu)效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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