私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业(yè)协(xié)会(huì)（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基协实施登记(jì)备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投资(zī)基金交易策略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场(chǎng)内(nèi)外(wài)衍(yǎn)生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本(běn)市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合私募证券(quàn)投资基(jī)金行业(yè)实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和(hé)问题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》共计(jì)三十二条，对私募证券投资(zī)基(jī)金募(mù)集、投资(zī)、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提出了(le)规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集(jí)及存(cún)续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套(tào)指引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其(qí)中就提出私(sī)募证券基金初始实(shí)缴募(mù)集资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基(jī)金(jīn)合同中应当明(míng)确(què)约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现基金资(zī)产净值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的，该私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行(xíng)业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法(fǎ)》募集(jí)规(guī)模的基(jī)础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出(chū)台后(hòu)，通过(guò)募(mù)集(jí)资金后(hòu)再赎(shú)回的方式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也(yě)体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度越(yuè)来越(yuè)大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加(jiā)强(qiáng)流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频(pín)率不(bù)得(dé)高于每月(yuè)一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确基金合同应当(dāng)约定投(tóu)资(zī)者不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要(yào)求上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资(zī)、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证券投资基(jī)金采取资产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资(zī)。单只私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资金，不得(dé)超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人管理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该资(zī)产的25％。银行活(huó)期(qī)存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品(pǐn找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思)种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者金融(róng)机构发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品的，应当明确(què)约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上(shàng)，明确私募(mù)基(jī)金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍(yǎn)生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工(gōng)具(jù)，不(bù)得为不适格投资者提供通道(dào)服务(wù)，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求(qiú)方面，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循(xún)投资者利(lì)益(yì)优先(xiān)与公(gōng)平(píng)交易原则，防范(fàn)利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在(zài)交易系统安(ān)全、异常(cháng)交易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产品(pǐn)命名(míng)等方面(miàn)提出规范要求。进一步细(xì)化(huà)对私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不(bù)同(tóng)规模私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)要求(qiú)规(guī)模以上私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制(zhì)度(dù)等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私(sī)募基金管理人(rén)在最近一(yī)年(nián)度末合(hé)计(jì)基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全(quán)流动性风(fēng)险监测、预(yù)警与应急处(chù)置、关于(yú)预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制度(dù)，每(měi)季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压(yā)力(lì)测试。私募基金管理人应当结合市(shì)场(chǎng)状况和自身(shēn)管理(lǐ)能力(lì)制定并持续更(gèng)新流动性风(fēng)找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思险应急预案(àn)，明确预案(àn)触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业(yè)务，私募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资者(zhě)资金来源的(de)合规(guī)性进(jìn)行审查(chá)，不得由投资者(zhě)或其(qí)指定第三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其(qí)他私募(mù)基金提(tí)供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管要求的(de)通(tōng)道(dào)服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货(huò)日报记(jì)者表(biǎo)示(shì)，综(zōng)合来看，私募监(jiān)管的(de)实际标准在向金融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿的(de)水平落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平私募(mù)基金(jīn)相对其他(tā)资管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏(piān)好(hǎo)回到策(cè)略(lüè)表(biǎo)现及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人的整体运(yùn)营和(hé)服务水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更(gèng)有利于行业(yè)的(de)健康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的私募证(zhèng)券投资基(jī)金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基(jī)金针对不同(tóng)情况提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不(bù)符合最低存续(xù)规模等触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后不得新增募(mù)集规模及(jí)投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆(gān)比例(lì)、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等投资要求(qiú)的(de)，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存(cún)量(liàng)基金新(xīn)募集的(de)投资者要求设置不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基金合(hé)同变更的找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思(de)，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合(hé)同存续期(qī)限发(fā)生变化的，应当按(àn)照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无固定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定(dìng)明确的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目前存量永续(xù)基金(jīn)限期整改。

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