金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上(shàng)午举行4月(yuè)份国(guó)民(mín)经济运行(xíng)情况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合统计司(sī)司(sī)长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价格(gé)低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格(gé)的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优(yōu)惠(huì)补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促(cù)销力(lì)度加大，带动了价格的(de)下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因素共同(tóng)影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和能(néng)源由(yóu)于受到短期(qī)因素影响，往往波动(dòng)会(huì)比(bǐ)较(jiào)大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重要的还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是(shì)服务需求仍(réng)在恢复中，相关(guān)价(jià)格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与(yǔ)国际(jì)市场(chǎng)联系(xì)比(bǐ)较紧密(mì)，今年(nián)以来(lái)受到(dào)世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天(tiān)然(rán)气(qì)开采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业(yè)价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足(zú)，价格有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而市场需(xū)求还在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际(jì)输(shū)入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得(dé)注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在(zài)负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化(huà)受(shòu)收(shōu)入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存(cún)在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数(shù)据同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应(yīng)，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今(jīn)年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个(gè)月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要(yào)看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别是政策(cè)效应将进一(yī)步显现，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强(qiáng)，供(gōng)需(xū)缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合(hé)，预(yù)计下(xià)半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能(néng)温(wēn)和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要(yào)指(zhǐ)价(jià)格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对(duì)较快(kuài)，经(jīng)济运行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来(lái)评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价格的(de)提振尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积来持续回升(shēng)，由(yóu)去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变(biàn)化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受基数(shù)、供(gōng)给(gěi)和(hé)外需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年基数(shù)较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发(fā)生在经济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段，部(bù)分资(zī)金滞留(liú)在金融(róng)体(tǐ)系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金(jīn)多(duō)滞(zhì)留在(zài)银行体系(xì)、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱(qū)动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有(yǒu)效信用派生自去(qù)年9月以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生(shēng)。传统(tǒng)周期下(xià)，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业(yè)融(róng)资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生带来(lái)的经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信用派生(shēng)对(duì)企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度(dù)以来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业(yè)，而房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投资(zī)表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派(pài)生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容易产生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同(tóng)时(shí)，市场信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠(kào)居(jū)民消费能(néng)力的(de)恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费修复持续性和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业(yè)招工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链条修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市地(dì)产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等(děng)，有利于(yú)稳定低能级城(chéng)市(shì)需求(qiú)。

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