5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素(sù)？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收入的比(bǐ)例(lì)达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复(fù)到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受(shòu)益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达(dá)到预期(qī)，原因在于(yú)近几(jǐ)年(nián)来，由(yóu)于老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速(sù)发展，必(bì)须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持(chí)。女生拉黑就是极度讨厌吗，拉黑多久不联系就是彻底结束4月13日，国家卫(wèi)生健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委(wěi)通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县(xiàn)级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对(duì)口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按(àn)照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外(wài)科学、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设(shè)任务(wù)。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器(qì)材(cái)、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管耗(hào)材相关的(de)板块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域(yù)的(de)基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的(de)优势(shì)加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量(liàng)的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医(yī)疗设备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品性(xìng)能、较(jiào)好的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力(lì)。

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