金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市(shì)值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没(méi)有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒股，目前(qián得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手)西得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手凤酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资(zī)者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的(de)私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三(sān)种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东(dōng)的(de)操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的(de)一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四(sì)年，他(tā)升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销(xiāo)商的(de)日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模(mó)式(shì)，随后，金六福(fú)在这一(yī)年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉(yù)为(wèi)神(shén)奇教练和好(hǎo)运福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六(liù)福形(xíng)象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金(jīn)六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘(pán)下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑(xiào)正式(shì得物上的东西是正品吗，得物上的东西是新的还是二手)合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第(dì)108届(jiè)全(quán)国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复(fù)没有看(kàn)到更强的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一二季(jì)度上市(shì)公(gōng)司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三(sān)个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从(cóng)5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价(jià)格带白(bái)酒节前和节(jié)后的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品(pǐn)节前(qián)下(xià)降41%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前(qián)增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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