近日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发(fā)集(jí)团，其(qí)旗(qí)下子(zi)公(gōng)司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户包括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客(kè)户竟然是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间透露(lù)了(le)一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用(yòng)到了更(gèng)高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东还与第二大股(gǔ)东(dōng)有可复活的(de)对(duì)太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗赌协议。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)业(yè)务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的(de)同时(shí)会产生(shēng)部分(fēn)食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业(yè)客户外，还(hái)销售给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可乐(lè)公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际(jì)为(wèi)符合食品级要求(qiú)的(de)面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子(zi)原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师(shī)事务(wù)所合伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常(cháng)性损益是指公(gōng)司(sī)发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额或发生频(pín)率，影响了(le)真实(shí)、公允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利(lì)率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申(shēn)报(bào)稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较(jiào)高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学(xué)品销售收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格(gé)上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价(jià)格(gé)，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司(sī)兴发(fā)集(jí)团，其直接持(chí)有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗的股份。兴福(fú)电子的(de)间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路基金二期(qī)，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金(jīn)二(èr)期(qī)之(zhī)间存在对赌协议。虽(suī)然(rán)随(suí)着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但(dàn)不是(shì)没有例外。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶(jiē)段的合合(hé)信息和(hé)先正(zhèng)达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批(pī)文，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的(de)企业(yè)中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎(yì)怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达到的(de)目标(biāo)估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系(xì)向关联(lián)方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫(liú)等(děng)原材料、电(diàn)力等(děng)能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要原材(cái)料的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报告期内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表(biǎo)示，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)较上年(nián)同(tóng)期(qī)大幅(fú)降低(dī)，主要是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市(shì)场价格持(chí)续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出(chū)现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公(gōng)告中谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成(chéng)长性产品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口径不(bù)太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太(tài)好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关(guān)收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无(wú)证建设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上(shàng)交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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