作者(zhě)：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了(le)4月(yuè)份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复。下半年(nián)随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回(huí)归(guī)正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下(xià)降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需(xū)求带动(dòng)旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现(xiàn)偏弱(ruò)及国(guó)际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影响，4月开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产(chǎn)资料、生活资料价格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原油(yóu)价格(gé)波动(dòng)带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表(biǎo)现(xiàn)不及预(yù)期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关行(xíng)业价格结束(shù)自去年底以(yǐ)来(lái)的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，环(huán)比走势(shì)均处(chù)于正常波动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年(nián)二(èr)、三(sān)季度受(shòu)疫(yì)情影响供(gōng)给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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