大家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后由联(lián)合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

苏州是几线城市呢　　美联(lián)储政(zhèng)策(cè)利率期货(huò)合约交易商周五加(jiā)大了(le)对美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货(huò)的押(yā)注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等(dě苏州是几线城市呢ng)原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源还是(shì)原料(liào)端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的(de)影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的(de)中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期(qī)原油价格(gé)的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价(jià)1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业(yè)链各(gè)环节(jié)累库，价(jià)格下跌(diē)趋势明(míng)确(què)，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期(qī)货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责(zé)人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端(duān)难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于(yú)季节(jié)性淡(dàn)季(jì)，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论(lùn)核算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下(xià)游(yóu)的需(xū)求难(nán)以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复(fù)情况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能(néng)源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较(jiào)为强(qiáng)势(shì)主要还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的(de)走(zǒu)势，受到(dào)供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口价格(gé)上(shàng)限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油(yóu)消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持强势(shì)从成本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原油进(jìn)口(kǒu)的(de)大苏州是几线城市呢幅下降和(hé)随着出(chū)行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的(de)成品油库存均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄(é)罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍(réng)然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化(huà)工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成(chéng)品油(yóu)发(fā)运船期中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预(yù)期仍(réng)将为原油带(dài)来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油(yóu)制强于煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料(liào)价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明(míng)宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化(huà)工结构性(xìng)强于(yú)煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续。

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