来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前(qián)经(jīng)济形(xíng)势和经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生(shēng)动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里策。未来扩大(dà)需求主要依靠(kào)自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了今年的成(chéng)绩(jì)，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数(shù)据看，确实(shí)好于去年四季度时的(de)预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使得(dé)经济转(zhuǎn)型(xíng)升(shēng)级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍(réng)需(xū)要克(kè)服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是(shì)，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是(shì)当前经济持续回升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会(huì)议(yì)强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增(zēng)长(zhǎng)不会(huì)通过强刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发(fā)市场化的(de)力量去(qù)推(tuī)动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合(hé)力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这(zhè)说明扩大(dà)需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠(qú)道增加城乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提(tí)高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资(zī)，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大(dà)城市(shì)积(jī)极稳步推(tuī)进城(chéng)中村改(gǎi)造和(hé)“平急(jí)两(liǎng)用(yòng)”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支(zhī)持有(yǒu)条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化(huà)产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的实体经(jīng)济并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要(yào)夯实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能(néng)发(fā)展到(dào)一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外(wài)，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台(tái)企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年(nián)和去年最大的不同(tóng)是(shì)疫情(qíng)影响减弱，其他(tā)方面(miàn)的(de)经济问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì)。

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