5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得(dé)到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的(de)营收与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成(chéng)长能力的(de)低2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗估值(zhí)板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中的(de)增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要(yào)给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在(zài)过去(qù)的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板块或(huò)是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策(cè)扶(fú)持。4月13日(rì)，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的(de)对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神(shén)病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将会有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设的(de)背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支持(chí)的持(chí)续加强(qiáng)，国(guó)产替代(dài)将逐步加速(sù)，相(xiāng)关(guān)大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量(liàng)的机(jī)会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内(nèi)高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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