核心(xīn)观点:在当前经济恢复的(de)不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望以其(qí)确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为(wèi)投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素(sù)，选择(zé)股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语(fāng)面意味着公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资者每(měi)年可(kě)以获得较高的股利(lì)收入作为绝(jué)对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不(bù)多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表的高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)有望取得相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就是行(xíng)业基本(běn)面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估值(zhí)低(dī)，因此安(ān)全边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(sh不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语ōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息(xī)差预计(jì)会在下半年提(tí)升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块(kuài)中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年(nián)到现在的历史数(shù)据来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安(ān)全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了(le)其比较(jiào)高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比较不(bù)错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的附加资本利(lì)得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事(shì)件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰(tài)证(zhèng)券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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