昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态(tài)而来(lái)的投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季(jì)度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答(dá)一个(gè)问题时(shí)说，如(rú)果(guǒ)储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美(měi)国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可(kě)能(néng)在过去的(de)6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环境在这(zhè)六个月已(yǐ)经(jīng)非常不(bù)一样(yàng)了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得(dé)力(lì)助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年(nián)底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难(nán)以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后的决策(cè)。公(gōng)司传(chuán)承在(zài)执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一(yī)代领导人，而(ér)是更多有能力的(de)人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地(dì)方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页(在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多(duō)好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境下，美元(yuán)的货(huò)币储(chǔ)备地(dì)位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球(qiú)储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预测会(huì)有什么(me)结果(guǒ)，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日(rì)本(běn)的(de)货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实(shí)施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储备(bèi)货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的(de)市场(chǎng)格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的(de)猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适时启动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货(huò)市(shì)场整体(tǐ)延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报(bào)记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪(zhū)现货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一(yī在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动)小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分(fēn)析(xī)师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一(yī)节(jié)前各养殖类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公布一季报(bào)显示其(qí)经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预(yù)期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存(cún)栏环比出现下跌，但(dàn)同比(bǐ)依(yī)旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回(huí)调走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来(lái)的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在(zài)下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪期(qī)价(jià)目(mù)前(qián)整体估值不(bù)高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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