金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计(jì)局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合(hé)统(tǒng)计司(sī)司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的(de)回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价格输(shū)出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐(nài)用消费品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在今年7月份切(qiè)换，车企降价促销力度(dù)加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价(jià)格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际(jì)油(yóu)价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能(néng)源由于受到(dào)短(duǎn)期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上(shàng)月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的(de)原因是服务(wù)需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常(cháng)态(tài)化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价格与国际市(shì)场联系(xì)比较紧密(mì)，今年以来(lái)受到世界(jiè)经济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低(dī)、国(guó)内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二(èr往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么)是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求相对不足(zú)，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和(hé)压延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持(chí)续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况还(hái)会(huì)延续。但(dàn)是(shì)随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央行发布(bù)的一(yī)季度货币政策(cè)报告也提及通缩(suō)。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入分(fēn)配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元(yuán)大(dà)关(guān)，今年(nián)以(yǐ)来已(yǐ)回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也(yě)存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月(y往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么uè)受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性(xìng)保持低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别(bié)是政策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年(nián)均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要(yào)指价(jià)格(gé)持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常伴(bàn)随(suí)经济衰(shuā往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么i)退。我国物价(jià)仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符(fú)合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验(yàn)显示，经济的(de)周期性波(bō)动主(zhǔ)要(yào)由需(xū)求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而变化(huà)，使得物价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显，使得(dé)物价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金(jīn)来源刻画的(de)有(yǒu)效社融增速，去年9月(yuè)以来持续(xù)回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所(suǒ)体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而(ér)线下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常(cháng)见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留(liú)在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来(lái)也有类似特(tè)征(zhēng)；有(yǒu)所不(bù)同的是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业(yè)之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动(dòng)和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用(yòng)派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融资拖累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居(jū)民(mín)贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持(chí)续回(huí)升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不(bù)同过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企(qǐ)业行(xíng)为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造(zào)业，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企(qǐ)业资本(běn)开支(zhī)在(zài)1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生和(hé)经济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中观数据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过(guò)度渲染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大(dà)了“春(chūn)节效(xiào)应(yīng)”带来的(de)经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数据屡超预(yù)期的同(tóng)时(shí)，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和(hé)企(qǐ)业消费(fèi)，后(hòu)半程(chéng)靠(kào)居民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关(guān)行业(yè)招工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城市需求。

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