近(jìn)期“中特估”成为A股市场热门(mén)话题，外资机构加强(qiáng)研究。不少(shǎo)国(guó)企、央企上市公司已获外资显著加(jiā)仓。外资(zī)机构认为：国(guó)企已成为(wèi)“市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国(guó)企(qǐ)已迎来(lái)积极信(xìn)号，投资者可从中挖(wā)掘盈利(lì)能力(lì)持续(xù)改善的(de)标的(de)，从而获得(dé)长期(qī)稳(wěn)健(jiàn)的投资回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近期(qī)国企成(chéng)为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月14日(rì)，北(běi)向(xiàng)资金(jīn)净买入额最多的10只股票(piào)为洛阳钼(mù)业、中(zhōng)国石化、建设银(yín)行(xíng)、汇川(chuān)技术、工商银(yín)行、晶(jīng)盛(shèng)机电、京沪(hù)高(gāo)铁、拓(tuò)普集团、中远海控、五粮液。不(bù)少国企公司股票跻身其中。期间，吸金(jīn)前(qián)十(shí)大公司分别吸引10亿到20亿元人(rén)民币不等。

　　近期(qī)北向资金净流入额前(qián)十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公(gōng)司财(cái)报(bào)公布(bù)，不少全(quán)球主权投资机构跻身国企的(de)前十大的股(gǔ)东行业。例(lì)如，一虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思季度报(bào)告(gào)显示(shì)，阿布(bù)达(dá)比投资局(jú)、科(kē)威特政府投资局等多家主权财富基金增(zē虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思ng)持多家国企央企A股上市(shì)公(gōng)司(sī)股(gǔ)票(piào)。例如科威特政府投资局增持中青旅、中国(guó)重汽。阿布达比(bǐ)投资(zī)局一季度(dù)增持了浦东金(jīn)桥。挪威央行一季度新建仓江苏(sū)金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前十大(dà)重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗(qí)舰中(zhōng)国基金(jīn)-中国焦点基金(jīn)，截至(zhì)4月底的前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股包(bāo)括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行(xíng)、建(jiàn)设银行(xíng)、中国石(shí)化、华(huá)润置地、中银航空(kōng)租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对这(zhè)些国企进行了幅度不(bù)一的加(jiā)仓(cāng)。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成(chéng)为焦点(diǎn)

　　外资中关于中国国企公司的(de)讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达(dá)在最新一篇(piān)研究报(bào)告(gào)中解释了他们(men)对于国(guó)企改革的看(kàn)法(fǎ)。报告认为，在中(zhōng)国国企改革(gé)并非新鲜事(shì)，但是这一次国企改(gǎi)革(gé)事关重大。而资本(běn)市(shì)场显然已(yǐ)经关注到了“国(guó)企”主题。举例来说，放(fàng)在平常，中国中铁可(kě)能是(shì)乏人问津的防御性(xìng)公司。它虽然(rán)有稳(wěn)健的基本面，收益预期(qī)也尚可，但是(shì)可(kě)能(néng)不是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价已经上升(shēng)了43.88％。其它的国(guó)企股价(j虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思ià)在2023年也有(yǒu)不俗表现，包括中石化、中国(guó)铝业等。这背后(hòu)的原因可能(néng)包括：随(suí)着高层重提“国(guó)企(qǐ)改革(gé)”，投资(zī)者认为(wèi)相(xiāng)关方面或(huò)敦促国(guó)企改善治(zhì)理等以增(zēng)加(jiā)股东回报。

　　中(zhōng)国中铁(tiě)股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说来外资(zī)机(jī)构持仓中更倾向于(yú)私营(yíng)部门，这(zhè)与(yǔ)他们的选股标(biāo)准相关。基于(yú)公(gōng)司的股(gǔ)东回报等(děng)标准，不少国企(qǐ)公司在(zài)过去难(nán)以进入(rù)部分外(wài)资的选股池子(zi)。例如(rú)从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类(lèi)国企公司(sī)截至去年年底的平均每股(gǔ)盈(yíng)利水平(píng)仍低(dī)于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国企公(gōng)司的资本效(xiào)率还(hái)有很大的(de)提升空间。

　　不过，也有逆(nì)向的(de)外资投资者认为(wèi)国企长期的低估值为(wèi)投资者(zhě)提供了厚厚的安全(quán)垫。部(bù)分公司(sī)的投资价(jià)值(zhí)被低估了。

　　富(fù)达(dá)在报告中指出，如果(guǒ)国企改革(gé)能够取得成效(xiào)，投(tóu)资者会重估国企的投资者价值。投(tóu)资者对(duì)于能够持(chí)续(xù)提供良好的(de)股东回报的公司(sī)是(shì)愿意支付溢价(jià)的。例如，贵州茅台(tái)过去20年(nián)的(de)平均每年的净(jìng)资产回报率在20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅台可以10倍的市净率交易(yì)的重要原因(yīn)之一。除了房(fáng)地产(chǎn)行业(yè)，目前(qián)来(lái)看大部(bù)分国企的市净率低于私营企(qǐ)业(yè)。

　　除(chú)了股(gǔ)东(dōng)回(huí)报，国(guó)企如何与(yǔ)投(tóu)资(zī)者互动，增强透明性(xìng)是全球(qiú)投资者关注的问题(tí)。此(cǐ)外，投(tóu)资者关注的其它问题(tí)还包括：对于国企来说，如何在(zài)服务国家战略的同(tóng)时增强它(tā)的(de)商业效率，如(rú)何改善激(jī)励措施等(děng)。尽管这(zhè)次改革(gé)的成效(xiào)仍(réng)待时间检验，但是“注重股(gǔ)东(dōng)回报(bào)”是被资本市(shì)场认可的(de)路(lù)线(xiàn)。

　　高(gāo)盛：国企主(zhǔ)题具可(kě)持续(xù)性

　　高盛亚太首席(xí)股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者表(biǎo)示，目前国企主题受到(dào)关注(zhù)，可能(néng)个别股票有一(yī)定(dìng)量的“炒作”资金参与，但是(shì)有(yǒu)充分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平上升，但总体来说，国(guó)有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不(bù)是一个高的数字(zì)。

　　其次(cì)，如(rú)果公司能够(gòu)继续改(gǎi)善他们的(de)财务(wù)表现(xiàn)，提高每股盈利水平和利润增长，并通过股(gǔ)息或(huò)股票回购，将利润分配给(gěi)股东(dōng)。这些(xiē)都将(jiāng)成为股票价(jià)格的(de)驱动因素。

　　第(dì)三，从(cóng)全球(qiú)投资者的角度看，他(tā)们(men)对(duì)国企的持(chí)有或配置仍然(rán)相当保守。因为如果(guǒ)回(huí)顾过去的5到(dào)10年，大多数境外的观(guān)点是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资(zī)组合经理(lǐ)只关(guān)注经济的私(sī)营部分。随(suí)着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来(lái)看，例(lì)如部分能源(yuán)公司(sī)估值远(yuǎn)远低(dī)于(yú)全球同行。不排除有些公司会受到地缘政治(zhì)因素(sù)，但全球仍有资金（例如(rú)中东地区的资(zī)金）受(shòu)地缘(yuán)政治影(yǐng)响(xiǎng)较小。

　　此外，一(yī)些过往被认为乏味(wèi)无趣的行业部分公(gōng)司的股价有(yǒu)了(le)非(fēi)常显著的回(huí)升(shēng)，还有类似的(de)机(jī)会可以挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在任(rèn)何市场，投资都必须(xū)持有前瞻性的观点。如果(guǒ)等到(dào)所(suǒ)有的证据都摆在面前，那(nà)么他(tā)们已经被市场价格反映出来(lái)，因为市场总(zǒng)是(shì)预先(xiān)反应。所(suǒ)以(yǐ)我们永远(yuǎn)不(bù)会有百分百的确定(dìng)性或信(xìn)心。一些积极的变化正(zhèng)在发生。“如果问(wèn)过去(qù)多年，通过(guò)观察(chá)中国市场我们学到(dào)了什么？我(wǒ)们学到的(de)重要一(yī)课就是：跟(gēn)随政府的政策投资。中(zhōng)国(guó)的国企(qǐ)已经(jīng)迎(yíng)来了(le)积极的信号”。投资者需要一些机制来从大量的国(guó)有企业中筛选出(chū)有更高成(chéng)功机会(huì)的(de)企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合政府政策导向、管(guǎn)理(lǐ)层(céng)有改进动力、有(yǒu)客(kè)观证据(jù)显示其(qí)盈利能(néng)力已经改善的企(qǐ)业。同时，这些企业所处的行业整(zhěng)体(tǐ)收益(yì)增长、有(yǒu)良好的资产负债表和低债务水平等经济(jì)运行。

　　慕(mù)天辉(huī)补充(chōng)说明道，即使外国(guó)投资(zī)者很重要(yào)，真正决定价格的还是国(guó)内投(tóu)资者。如(rú)果外国投资(zī)者对(duì)国有(yǒu)企(qǐ)业的兴趣增(zēng)加，那将是(shì)对国(guó)有企业股价的额外推动力(lì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思