金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年(nián)收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第(dì)四大(dà)民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处(chù)于(yú)下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的(de)操盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅(fù)军旗(qí)下新华联(lián)集(jí)团(tuán)工(gōng)作。此后四年，他升至(zhì)新华事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句联集团董事、董事局副主席(xí)。也(yě)是(shì)在此(cǐ)，吴向(xiàng)东(dōng)正式(shì)开启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就(jiù)将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿(fǎng)冒(mào)产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热(rè)化(huà)，下(xià)游经销(xiāo)商的(de)日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创(chuàng)白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在白(bái)酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男(nán)足(zú)主教练(liàn)的米卢誉(yù)为(wèi)神奇(qí)教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一(yī)段时间(jiān)，金六福的(de)广告投放量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖(hú)南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润(rùn)全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不(bù)久的(de)第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的(de)内(nèi)卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库(kù)存仍(réng)未(wèi)消化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周(zhōu)期看(kàn)趋(qū)势(shì)，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移(yí)，和(hé)地方(fāng)酒企的(de)渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要(yào)是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了(le)两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价(jià)格(gé)带白(bái)酒节前和节后(hòu)的终端进货量(liàng)数(shù)据(jù)。其(qí)中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何方让(ràng)我(wǒ)们(men)拭目以待。

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