美国债务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美(měi)国国会众议院通过了(le)一项关于联邦(bāng)政府债务上限和(hé)预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债务(wù)违约(yuē)。根据美国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国(guó)内生(shēng)产(chǎn)总(zǒng)值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于(yú)每(měi)个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用(yòng)于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下(xià)，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的(de)重点(diǎn)也将重新回到(dào)美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后均(jūn)得到了上(shàng)调(diào)或(huò)暂(zàn)停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日(rì)经(jīng)225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒(héng)生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常低，但此(cǐ)前(qián)因为市场担忧发生发(fā)生(shēng)违(wéi)约，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性(xìng)，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈利(l电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊ì)增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他地区（日本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一(yī)个(gè)不(bù)明朗因(yīn)素，进(jìn)而(ér)短暂(zàn)提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照(zhào)银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本(běn)市场并没有对(duì)美(měi)国债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上(shàng)限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产对于(yú)美债危机(jī)的叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记(jì)者表示，从中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部(bù)风险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主要(yào)考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的(de)超额(é)收(shōu)益，因此组(zǔ)合(hé)配置中保有一定比(bǐ)例的避(bì)险资产有助对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在(zài)黄金与美(měi)债季度展望中也提(tí)到(dào)，黄金(jīn)作为典型的(de)避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀(zhàng)不(bù)确定性仍然较(jiào)高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售一切资(zī)产(chǎn)增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美(měi)债违约并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策略是做(zuò)空美国高评(píng)级银行（评级下(xià)调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还(hái)认为，美(m电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊ěi)国政府(fǔ)的财政支出得到了(le)保证，在两年内可(kě)以继续(xù)举(jǔ)债(zhài)。最近两周的(de)美(měi)债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐(lè)观(guān)。可见随着美债(zhài)上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和货币(bì)政策上

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回(huí)到美(měi)国未来的(de)财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为(wèi)，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行(xíng)情况，等(děng)待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开(kāi)启降息，年内降息(xī)的(de)乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经(jīng)济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹(dàn)走高，不排除联储(chǔ)还会(huì)继续加息的可能，但加息(xī)周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加(jiā)息(xī)对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可(kě)于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债券收益(yì)率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的(de)贸(mào)易(yì)顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可能(néng)成为(wèi)购买美债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下(xià)来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无(wú)疑会(huì)给美债(zhài)市场造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示(shì)未来还会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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