四(sì)大国有银行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同(tóng)于(yú)经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二(èr)是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略(lüè)低于(yú)潜(qián)在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理(lǐ)了(le)这一(yī)市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延(yán)续(xù)去(qù)年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下调，娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星并且完成存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统娱乐圈里的万人睡女星，娱乐圈睡得最多的女星筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次(cì)调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大(dà)信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期(qī)存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币(bì)政策执行(xíng)报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前(qián)货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利率就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压(yā)力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点(diǎn)也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进(jìn)下(xià)调(diào)存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融(róng)市(shì)场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不(bù)平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以及(jí)缓(huǎn)和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了(le)。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按(àn)实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该额度(dù)的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通(tōng)知存款既(jì)有对(duì)公(gōng)业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都(dōu)能(néng)有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环(huán)，带(dài)动收(shōu)入预期(qī)改善，最(zuì)终才(cái)会带动居(jū)民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛表示。

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