2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)度(dù)小，且毛利率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库(kù)存阶段(duàn)，这对(duì)于中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材料成(chéng)本(běn)得(dé)到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好背景下，作为清洁(jié)能源(yuán)重要(yào)方向的(de)光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司(sī)的扶(fú)持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得(dé)的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均(jūn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年(nián)实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应(yīng)求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐(qí)，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅(guī)片价格持续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关产品持(chí)续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容(róng)易形成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不容(róng)易(yì)形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数自然堂雪域精粹适合什么年龄，自然堂紫色和蓝色哪个好量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险。以大(dà)全能(néng)源(yuán)为例(lì)，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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