金融界4月27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一(yī)股(gǔ)”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市(shì)值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下(xià)包(bāo)括珍酒、0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三(sān)种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等(děng)企业毛利(lì)率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期(qī)分别占公司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支(zhī)分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的(de)存(cún)货(huò)正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋(qū)势，存货(huò)周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东的(de)操(cāo)盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新(xīn)华联(lián)集(jí)团工作。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新华联(lián)集(jí)团董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他(tā)的(de)白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮(liáng0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号)液旗下川酒王的(de)代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下(xià)游经(jīng)销商的日子(zi)越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与(yǔ)五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒业(yè)首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福(fú)在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男足(zú)主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来(lái)米卢(lú)担任(rèn)金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成(chéng)为国(guó)民白酒，高(gāo)峰期一(yī)天(tiān)能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投资三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出(chū)“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可(kě)能刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次(cì)高端库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强的(de)动(dòng)力(lì)，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公司业绩会(huì)出现增速(sù)放(fàng)缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白(bái)酒供(gōng)需-库存周期看趋势(shì)，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下(xià)扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村(cūn)转移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升(shēng)级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关(guān)产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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